近年来,我国期货市场规模不断扩大、品种体系日渐丰富。截止至2016年末,我国商品期货市场已上市46种商品期货合约,交易量连续7年位列世界第一。随着商品期货市场规模的日益扩大,商品期货市场对我国经济稳定发展的作用也日益明显,如果商品期货市场价格出现剧烈的波动,必然会对我国经济发展带来巨大的影响。目前我国正积极推进供给侧改革,虽然对实现我国产业结构转型、稳定经济增长有着重要作用,但是这一过程导致了大宗商品期货价格的大幅波动,与之相关的上市公司股票价格均受到了不同程度的影响。在这样的背景下,明确我国大宗商品期货价格波动与相关行业股价的动态关联性,对于理解两市场间的反馈作用、监控并防范市场风险具有重要意义。在此基础上,股票市场投资者也可根据期货市场变化做出最优的投资决策,或者在两市维持稳定的相关性趋势时制定可操作的套利策略。我国目前对于大宗商品期货价格与相关行业股票价格的关联性研究多为定性研究,即采用格兰杰因果检验或者建立向量误差修正模型的方法来判断两市场间的风险溢出关系的存在性与方向性,没有给出量化的相关性系数及其变动趋势。并且在研究对象方面,现有研究大多分析特定品种商品期货价格与单只股票价格的相关性,或者研究商品期货与某一行业股价指数的相关性。考虑到商品期货价格变动对其上游企业与下游企业的经营业绩会产生不同的影响,为更科学、准确地呈现出两者之间的动态相关性,本文将行业相关股票区分为上游和下游,选取具有代表性的股票编制成股价指数以避免个股的异质性对结果产生影响,并应用DCC-GARCH模型进行实证分析,得到直观的两市场相关系数的变动图。同时,以铜为例先后在理论和实证方面研究了我国商品期货价格波动与相关上市公司股价的动态关联性,以期为相关行业企业、金融投资者、市场监管部门提供有价值的信息。在理论方面,本文借鉴主流的期货、股票定价理论,结合影响铜期货价格、股票价格的具体因素,归纳总结出四种期价与相关股价之间的传导机制。第一,商品期货价格的波动会通过其价格发现功能影响现货价格变化,继而会影响相关上市公司的生产成本或销售利润从而造成公司股价的波动。第二,商品期货价格波动信息传导到股票市场使其形成特定商品板块内联动效应,进一步带动板块中其他上市公司股价的涨跌。第三,存量资金不断追逐高收益,在四个大类资产配置之间流转交易,可知期市与股票市场之间的资金相互牵制从而使两市场呈现出一定的动态相关性。第四,投资者根据期货价格的变动预期相关上市公司经营业绩的变化,并立即在股票市场上采取行动,使得期价与相关股价的关联性在短期内得以显现。实证检验部分,本文选取了从2007年至2016年十年间铜期货价格与铜产业链上下游共10家上市公司的股票价格日收盘价数据,并参照上证50指数的编制细则编制了铜业上、下游上市公司股票价格指数,然后对铜期货、铜业股价指数的对数收益率序列进行描述性统计、平稳性检验、ARCH效应检验后,应用DCC-GARCH模型估计得出下述结论:第一,铜期货价格的波动与铜业股票价格的波动之间存在单向的波动溢出效应,铜期货价格前期的波动率会影响股票价格当期的波动率。这表明期货市场对于股票市场的联动性在增强,铜业企业若通过期货市场套期保值会稳定经营效益降低经营风险,则可利好其股票价格。第二,在整个样本期间内,铜业股票价格指数与期货价格动态条件相关系数均具有显著的时变性。铜业上游股价与期价的动态相关性强于铜业下游股价与期价的关联性,且铜业上游股指相较于下游股指与期货的相关性的波动程度更大。第三,当铜期货价格处于长期下降通道时,股价与期价的关联性明显降低。在此阶段,股价与期价的动态相关系数低于0.2,商品期货可以作为广大投资者构建多元化投资组合的重要金融工具。由于商品期货的保证金机制,投资者便可以用较低成本来分散投资组合的风险。