保证金制度对期货市场的正常运作有着极其重要的作用,它是防范市场波动风险,规避期货交易违约行为的基本手段。然而,保证金水平的设定却并非易事,它的大小直接影响到期货市场的运作效率。如果保证金设定过高,虽然交易违约风险大大降低,但这将导致交易者交易成本过高,市场流动性减弱等问题；反之,如果保证金设定过低,那么交易也许极其活跃,但违约风险却将大幅上升。目前,理论和实践界已有很多设定最优保证金的方法,不同的保证金设定方法会产生不同的保证金设定水平和市场效果。本文以沪深300指数为研究对象,分三个时段(总时间段、指数上涨期、指数下跌期)分析了EWMA-VAR、GARCH-VAR、极值理论和核密度估计法在设定沪深300指数最优保证金水平时的有效性,并且利用有效的保证金设定方法计算了沪深300指数最优保证金水平。另外,期货波动率是影响保证金设定的关键因素之一,本文将期货波动模型以及鲁棒性测试用于沪深300指数期货交易数据,探究了影响沪深300指数期货波动性的各种因素以及它们的影响方向和显著性。本文的研究表明,极值理论和核密度估计法在三个时间段内均合理地估计了沪深300指数的最优保证金水平,而EWMA和GARCH模型,在总时间段和指数上涨期并不有效,仅在指数下跌期表现出有效性。其次,当前沪深300指数期货的保证金水平为12%-18%,而通过极值理论和核密度估计法计算出的沪深300指数理论最优保证金水平为4.5%-6.5%。这意味着当前保证金水平远高于理论最优保证金水平,结合实际,本文探讨了其内在成因。第三,沪深300指数期货合约的正向收益、内幕交易量与其波动性存在显著正相关,而负向收益和持仓量则与波动性存在显著负相关。另外,成交量对其波动性的影响并不显著。