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Sloan(1996)提出的应计异象,对当前会计准则制定的质量提出了质疑,并对普遍公认的有效市场假说提出了挑战,引起了学术界和实务界的广泛关注。应计异象是指公司会计盈余中的会计应计项目被资本市场错误定价,从而导致会计应计与股票未来收益负相关,投资者利用二者负相关的特点,在资本市场中卖出高会计应计公司股票,买入低会计应计公司股票,持有一段时间,从而获得超额累计投资收益的现象。其根源在于投资者“功能锁定”于会计盈余,未能识别会计应计和现金流的持续性差异以及公司对盈余信息的操纵,从而高估会计应计项目对公司股票未来盈余的预测能力。
应计异象形成的根源在于投资者对公司未来盈余的预测“功能锁定”于会计盈余,因此,公司对外披露的会计信息质量就显得尤为重要。上市公司披露的反应公司经营状况、经营成果和未来动态的会计信息质量,在保护投资者利益、维护资本市场健康发展方面起着重要作用,会计信息披露质量的高低也直接影响着投资者的投资决策。高质量的会计息披露能够降低上市公司与投资者之间的“信息不对称”现象,更有利于降低中小投资者与大股东、投资者与管理层之间的代理成本,规避管理层的盈余操纵,引导投资者对会计应计的正确定价,从而维持资本市场的有效性,防止应计异象的发生。
本文基于国内外应计异象和会计信息披露质量研究的相关理论和文献,仿照Sloan(1996)的投资策略,对我国资本市场应计异象的存在性和会计信息披露质量对应计异象的影响进行实证研究。由于我国只有深圳证券交易所(以下简称“深交所”)进行信息披露的考评,因此本文研究样本选取深交所进行信息披露考评的上市公司。首先检验会计应计和现金流在预测未来盈余持续性上的差异,研究得出与其他学者(如S1oan,1996;Xie,2001; Richardson,2005;姜国华、李远鹏、牛建军,2006等)相同的结论,即会计应计的持续性低于现金流。然后对样本公司按会计应计高低进行分组,卖出最高会计应计组股票,同时买入最低会计应计组股票,通过套利投资获得显著的超额回报,证明在我国资本市场应计异象是存在的。验证完我国资本市场应计异象存在性之后,通过构建会计信息披露质量和应计异象的回归模型,研究会计信息披露质量的高低对应计异象的影响,结果显示会计信息披露质量越高,投资者对应计项目错误定价程度越小,越有利于市场稳定。最后根据研究现状和实证研究结果,提出了提高会计信息披露质量和规避应计异象的对策。