股权分置是我国特有的现象,是指中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”(非流通股和社会流通股),这两类股票形成了“同股不同价不同权”的市场制度与结构。这样的制度与结构存在着很大的弊端。针对此问题,我国从1999年就开始尝试解决此问题,并在屡次尝试后总结经验教训,于2005年4月29日,经国务院批准,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》正式开始进行股权分置改革。而解决股权分置问题,关键在于如何使非流通股在解决流通权的同时,流通股能够获得合理的补偿,使流通股的利益在市场估值体系发生变化时基本不受影响,以维持市场的稳定。目前的股权分置改革试点情况表明,股权分置改革的核心问题是对价。支付的对价是否合理,已成为股权分置改革能否顺利推进的关键所在,对价支付问题的研究,也成为当前证券市场的重大课题。 本文首先阐述了文章研究的大背景——中国股权分置改革的概况,从改革的特点、内容、影响等方面加以分析,指出进行股权分置改革是必然的,也奠定了本文研究的实践基础和意义。接着对我国股权分置改革目前的对价方案作了详细的评述,并指出其存在的缺陷和不足,从而有对对价计算的方法进行进一步研究和探讨的必要。第三部分主要从对价的计算方法出发,就对价的理论基础和本质等方面作一些探讨,引入了一些发达国家和地区金融机构与政府广泛采用的Haircut—VaR流动性风险评价模型来比较精确地计算对价,建立了适合于股权分置改革对价计算的模型,对模型的含义和可行性进行了分析,并与其他方法进行了比较分析,指出该模型是适合中国股权分置改革对价计算实际情况的,该模型具有理论上和实践上的依据和可行性。第四部分引入了一个典型案例,应用该模型对实际进行的股权分置改革改革对价设计进行了模拟,指出了该模型在实践中具有可操作性。