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本文以仿射利率期限结构模型为主要研究对象,从理论研究到实证研究,再到应用研究和政策研究等多方面,对利率期限结构进行了系统的分析。主要工作和结论如下:
在对利率期限结构模型由单因子到多因子,由简单到复杂的发展历程及对Vasicek,Cox-Ingersoll-Ross(CIR)等有代表性模型进行详细论述的基础上,分析了多因子模型的缺陷,并将Taylor规则与多因子仿射模型结合起来,提出了加入实际因素的多因子仿射模型,并推导出相应的债券定价公式。
对GMM法、极大似然法、非参数估计法、Kalman滤波法等利率期限结构参数估计的方法进行介绍,并对各种方法的特点,适用性及实证研究中的数据选择等进行研究,在此基础上,给出了加入实际因素利率期限结构模型的Kalman滤波状态空间,对中、美两国国债数据进行了参数估计,并对实证结论进行比较分析。
利用加入实际因素模型所模拟出的债券收益率与收益率真实值之间差额,对利率期限结构预测GDP增长模型进行了改进。
实证结果表明,在加入实际因素双因子模型为备择条件下,可以拒绝双因子和单因子模型。在某些情况下,加入实际因素后能改善利率期限结构模型对实际利率期限结构的拟合度。利用加入实际因素模型所模拟出的债券收益率与真实值与预期值之间的差额,使经济增长预测模型的解释能力和预测能力都有了显著提高。进一步证实了收益差包含了经济增长变化的信息的观点。但从绝对数来看,改进后模型的解释力仍显不足,有待于今后进一步对模型进行改进。