2015年以来,信用债市场迎来大扩容,信用债重要性与日俱增。本文致力于研究信用利差的影响因素及其与债券市场流动性的动态关系。本文主要研究方法及结论具体如下。第一,选取银行间和交易所同期限国债收益率之差作为债券市场流动性溢价的代理变量,并选择2007年1月至2015年11月作为研究的时间范围,发现这一流动性代理变量能够较好地捕捉到时间窗口内债券市场整体流动性的变化趋势,并从指标的走势发现了两个市场的连通程度已经得到了根本性的改善。第二,建立信用利差影响因素的多元回归模型,探讨流动性是否是信用利差的系统性影响因子,结果发现流动性代理变量的加入有助于提升模型拟合优度,并且发现流动性确实是影响信用利差的系统性因子,当债券市场流动性变差时,即当流动性溢价升高时,信用利差就会随之走扩,反之则收窄,这一结论有助于部分解释“信用利差之谜”,也符合市场现实情况。第三,在验证了流动性是影响信用利差的系统性因子基础上,进一步研究债券市场流动性与信用利差之间的动态关系,通过建立双变量VAR模型与并进行Granger因果检验,发现二者之间的动态变化存在着一定的规律:当债券市场流动性变得不好时,信用利差会随之扩大;但是当信用利差走扩时,并不能够预示下期市场流动性将如何改变,这一结论也符合市场现实情况。