2018年以来,随着国际贸易形势的紧张以及我国经济进入新常态,整个股票市场市值大幅缩水,股价下跌使得很多进行股权质押融资的企业面临较大流动性风险。此外,在国家相继出台了股权质押和资管新规后,金融机构主动降杠杆,导致市场融资减少、融资成本上升,这也给股东的融资提出了新的挑战。由于大股东的股权质押贷款相继到期,部分民营上市公司的股权结构不稳,再融资能力减弱,公司运营陷入了困境。民营企业是国民经济发展和国家税收的重要主体,现阶段民营企业在发展中所遭遇的股权质押危机和融资困难等一系列问题,已成为我国民企亟待解决的问题。习近平总书记在民营企业座谈会上指出,有关部门要尽快出台相关政策,协助民企化解股权质押风险,以避免企业控制权发生转移。至此,各地政府和有关部门相继设立了纾困基金,发行了纾困专项债券;同时,监管部门还推出了一系列针对民营企业股权质押的政策,各方共同努力化解民企的股权质押危机。本文以蚌埠市政府牵头,中国信达和大富科技实际控制人孙尚传共同参与设立的信富股权投资基金为案例研究对象,在委托代理理论、信号传递理论、信息不对称理论和控制权理论的指导下,通过案例研究法和事件研究法两种研究方法,主要探讨了纾困基金驰援大富科技的的动因、作用机制及驰援效果,以期为其他陷入股权质押风险的民营上市公司提供一些纾困思路和纾困协议设计的参考。在案例介绍部分,文章首先对纾困双方的基本情况,大富科技陷入股权质押风险的过程,以及其面临的股权质押风险做了阐述;其次,对大富科技采用的“债+股”组合型纾困模式做了介绍,并详细阐述了纾困过程。该纾困基金通过巧妙的结构化条约设计,在保障孙尚传对公司核心控制权的基础上,将部分决策权转让给其它投资方,构成了一种新的权利分配格局,不仅可以保障公司的原始控制权不被转移,还通过对公司治理结构的优化,持续为大富科技的发展助力。在案例分析部分,文章先是探讨了纾困基金驰援大富科技的战略动因;接下来,对纾困基金化解大富科技股权质押风险的运行机制做了研究:本次纾困一是通过信号传递机制提振外部投资者信心,二是通过组合型纾困模式解除公司股权质押和债务危机,三是通过派驻董事改善公司治理;最后,文章检测了纾困的效果,通过事件研究法,发现纾困基金驰援大富科技的短期市场反应较为正向,同时,公司的股权质押风险也得到全部解除,公司财务绩效提高,公司治理改善,协同效应增加。研究结果表明,纾困基金不仅带有一定的救助属性,而且还带有对价值增值的追求。纾困基金除了可以在一定程度上缓解企业的短期股权质押风险,还可以通过完善治理结构、整合外部资源等方式来提升企业的经营绩效,进而达到企业价值最大化。这对公司来说是一种极大的价值提升,也是一种可持续发展的方式。从长远来看,纾困资金的运作机制将有助于大富科技从目前困难的运营状况中完全解脱出来,且达到长远发展的目的,不过具体效果仍有待时间检验。同时,不同的纾困基金合约,其作用的结果是不一样的,因此纾困主体需要根据被纾困企业的具体状况,制定适当的纾困方案并实施纾困。