面对2008年全球性金融危机,世界各国都出台了相应应对政策,但起到的政策效果却有较大差异,相比美国、日本及欧洲各国,中国在大规模政策刺激下的增长尤为迅速。然而,近年来世界经济形势持续低迷,政策刺激带来的产能过剩问题逐渐以企业僵尸化的形式暴露在公众视野中,对经济资源配置和产业结构调整造成了巨大阻碍。在强力的政策刺激下资金通过银行信贷与政府补贴等流向僵尸企业,严重阻碍了信贷资源的合理配置,对微观层面企业融资行为也造成了巨大影响。因此,通过实证研究进一步考察这一机制,不仅有利于更加全面地评估“四万亿计划”政策为我国经济发展带来的深远影响,而且有助于深化对僵尸企业负外部性的认知,为解决我国目前依然存在的产能过剩顽疾提供一定的参考价值,为优化信贷资源配置、全面提高资金融通效率带来启示。本文选取2006年至2016年中国A股上市公司作为样本,构建了涵盖融资收益、融资成本和融资风险三个维度的融资效率指标,并参考已有的FN-CHK方法,以信贷补贴、经营状况和贷款增加标准识别僵尸企业,构建回归模型考察政策刺激、企业僵尸化与融资效率之间的关联,并进一步分析在不同股权性质和不同地区样本中该影响机制的异质性。本文取得了以下结论:（1）“四万亿”经济激励计划虽然使企业融资规模和雇员人数增加,经营风险减小,改善了企业的处境并增加了就业,但是并没有改善企业的融资效率,反而造成了企业融资效率的损失。由于国有企业往往获取银行信贷支持能力更强,且作为政策执行的重要单元背负相应的社会责任,在同等条件下其受政策影响带来的融资效率下降更为严重。（2）融资效率的损失具体表现在收益降低、成本和负担的风险升高上,国有企业和非国有企业在这三个维度上的表现略有不同,国有企业融资收益降低、非国有企业融资成本升高是最显著的。此外,由于政策实施时重点扶持中西部地区,“四万亿”对中西部地区企业融资效率带来的损失也最为严重。（3）“四万亿”政策刺激的确催生或复活了部分僵尸企业,但政策带来的效率损失并不是由僵尸企业自身的效率损失造成的,而是在政策刺激的环境下,僵尸企业的存在无论是从行业层面还是从地区层面都对正常企业融资效率造成了挤出,在资源被政策指引流向中西部时,东部地区的企业受僵尸企业吸血效应影响导致融资效率下降最为显著。本文获得的启示如下:首先,政府应当加强对企业融资行为的引导与监控,尽量减少非理性的投融资行为,大力治理僵尸企业的同时,监督企业完善信息披露流程,保障资金流向不走偏。其次,政策设计在选定支持对象时需明确更详细的标准,保证资金流向亟需发展的行业和地区,在这一过程中,以银行为代表的金融体系需克服懒政思想,做好对企业的筛查和督促,为实体经济发展发挥支持作用。最后,面对外部经济政策环境的负面影响,企业经营者应积极调整财务战略,探索适合企业自身的融资组合,做出正确的融资决策。与已有的文献相比,本文的研究创新点在于:第一,本文在评价“四万亿”政策的实施效果上有所创新,考察这一政策对微观企业融资效率的影响,对“四万亿”政策的评价进行了一定的补充。第二,本文从一个全新的视角完整分析了政策刺激下企业僵尸化对企业融资效率的影响机制,对企业僵尸化的成因与危害做了深入研究。第三,本文构建融资效率指标全面考察企业融资行为,为改善融资效率提供新思路。本文结合已有研究,考虑到不同企业群体在这一机制下可能存在的异质性,对已有研究的缺口进行补充。