中国家电连锁零售行业最近十年发展迅速。并购作为一个重要手段在此期间应用较为频繁,并被越来越广泛的使用。　　 本文选取的案例是发生在行业第一的国美电器以及第三的永乐电器之间的并购。这次并购是行业发展到目前为止规模最大,影响最深远的一次并购,具有重要的借鉴意义。　　 本文首先分析了中国家电连锁零售行业的发展背景、竞争模型以及盈利模式,论证了整合的必然趋势,并分析了“类金融”模式及“通道费”盈利模式对于此行业的误读。从此行业的各企业的发展来看,从区域连锁走向全国扩张的过程之中,低成本扩张的背后必须有强大的各方面能力的支撑。而永乐电器正是因为在各方面能力都不具备的情况下,为了追求尽快上市,贸然签订对赌协议,脱离企业发展规律急速全国性扩张,导致了最后被并购的困局。而国美电器通过良好的管理控制能力,依靠自主扩张和外部并购两种增长方式成功实现了全国扩张,并凭借强大的资本实力一举并购了永乐电器。本文运用股权资本自由现金流量法和可比市盈率法两个工具对于定价进行了估值,估值显示国美永乐并购的定价较为合理。而通过对于国美永乐并购后的整合分析看出,并购整合仍然是一个充满挑战的工作,除了优质的门店资产被成功整合外,其余期望通过并购永乐获得的品牌、人员等无形资产基本落空,使得此次并购的价值大打折扣。