债券利差一般是指标的债券收益率超过对标债券收益率的部分,是投资者因承担更高的信用风险、流动性风险和外部环境变动风险而要求的超额收益率。现有关于利差研究的文献主要选取国债作为对标债券进一步分析,直接选取资产支持证券和企业债进行利差研究的较少。关于债券利差解释因素方面,早期研究主要集中在信用风险因素的解释度。随着研究的深入和发展,流动性因素和宏观经济因素也成为学者关注的方面。相关研究成果表明流动性因素和宏观经济因素也是债券利差重要的解释因素,加深研究有利于进一步分解债券利差成因并提高模型解释度。本文基于我国银行间债券市场资产支持证券和企业债券两种债券,选取相同评级和相同期限的样本作为研究对象,从流动性因素、信用风险因素和宏观经济因素三个方面选择设计影响因子作为两种债券利差的影响因子。为了探索三方面因素中各项影响因子与债券利差之间的影响和相互关系,本文通过构建多期限债券利差和各项影响因子的时间序列多元线性回归模型,寻找影响各个期限债券利差的显著影响因子,发现换手率、全价波动率差额和资产支持证券发行量影响各个期限债券利差较为显著,流动性因素较信用风险因素和宏观经济因素解释效果更佳。在验证了流动性因素特别是换手率因子、全价波动率差额和资产支持证券发行量因子是影响资产支持证券与企业债债券利差的系统性影响因子之后,本文进一步计算两种债券的换手率差额。研究换手率差额与债券利差两者之间的动态关系,运用向量自回归模型对两个联合内生变量进行研究分析,并对VAR模型执行联合显著性检验和稳定性检验。研究发现,不同期限的债券利差与换手率差额之间存在显著影响,债券利差除受自身滞后项的影响外,换手率差额的滞后项同样会显著影响其变化水平。实证结果还表明,换手率差额与不同期限的债券利差之间亦存在显著影响,换手率差额受自身滞后项的影响,同时也受债券利差的滞后项影响。文章在此基础上将债券利差自身滞后项作为控制变量纳入回归分析。