【摘 要】
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从学术界长期以来所达成的共识看来,宏观经济体中货币供应量和通货膨胀这两者之间长期保持着较为稳定的关系,所以,中央银行可以直接用通货膨胀作为目标,调节货币供应量以维持物价水平。然而,1980年以来,各个国家的资产价格相继膨胀,致使金融危机频繁发生。很显然,仅仅来维系物价水平的平稳已然不足以保证宏观经济不发生金融风险,除物价以外的资产价格的频繁波动对宏观经济造成的冲击不容小觑,探讨是否应将资产价格考虑
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从学术界长期以来所达成的共识看来,宏观经济体中货币供应量和通货膨胀这两者之间长期保持着较为稳定的关系,所以,中央银行可以直接用通货膨胀作为目标,调节货币供应量以维持物价水平。然而,1980年以来,各个国家的资产价格相继膨胀,致使金融危机频繁发生。很显然,仅仅来维系物价水平的平稳已然不足以保证宏观经济不发生金融风险,除物价以外的资产价格的频繁波动对宏观经济造成的冲击不容小觑,探讨是否应将资产价格考虑进货币政策目标已迫在眉睫。随着我国资本市场迅速崛起,资产价格呈现猛烈上涨的趋势,这是否与持续增发的货币有关,我国货币供应量与资产价格之间有着怎样的相关性,这是值得探讨的问题。本文在相关文献和经济理论的基础上,分析了货币供应量对股指、债券、外汇、房地产以及黄金这五种资产价格的影响渠道理论以及货币供应量与5种资产的价格变化趋势,在此理论的基础上建立SVAR模型(结构向量自回归模型)对货币供应量与五种资产的相关关系进行实证分析研究。实证结果表明:短期内,广义货币供应量M2对五种资产价格均存在显著的正影响;准货币QM对房地产和黄金两种资产最先产生短暂的负效应而后转为正效应;长期来看,五种资产中,广义货币供应量M2和准货币QM仅仅对房地产这一种资产价格产生显著的正影响,两个层次的货币供应量均与房地产价格呈现正相关的关系,而且持续的时间较长。这表明在货币需求结构中,执行资产职能的货币量占比较大,导致我国自改革开放以来超额的货币供应并没有引发物价水平的大幅度上涨。通过一系列的理论与实证分析,文章最后提出相应的货币财政政策建议:继续推进货币政策调控,控制货币增量;促进金融市场服务于实体经济等。
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