我国金融市场正处在不断深化改革和资本账户日益开放的关键时期,随着人民币汇率形成机制的不断完善,外汇市场对沪、深股市的影响更加显著。“新汇改”以来,人民币汇率波动呈现出双向波动趋势,沪、深股市也在低位持续震荡。那么人民币这种双向波动对股票价格和收益率的传导是否呈现非对称效应机制?为此,本文就人民币汇率波动对我国股票市场非对称效应这一问题进行了实证分析研究,为防范二者联动风险提供实证基础,同时对于当局者制定相关政策和投资者作出合理投资决策都有重要意义。首先,本文分别构建了人民币汇率与上证综指和深证成指对数的NARDL模型,把人民币汇率冲击进行正、负向分解的处理,计算了正、负向累积增量对股指的不同影响程度的相关系数。使用Wald检验分别就长、短期非对称性进行分析,发现人民币汇率波动对沪、深股指的影响不论在短期调整速度还是长期调整程度都存在着非对称效应。研究表明,沪、深股指对人民币汇率波动冲击是一个非线性调整过程,且波动冲击影响具有持久性。同时发现,短期内,人民币汇率波动导致股指上涨或下跌并不明确;长期内,人民币贬值对股指的影响程度要大于人民币升值对股指的影响程度。然后,在Copula模型基础上引入马尔科夫区制,把金融市场根据波动状态划分成了不同的区制,在高、低波动不同的区制下计算了人民币汇率收益率与股指对数收益率的动态相关系数,得出沪、深股指收益率与人民币汇率波动呈现负相关的关系,但在不同时期这种相关性呈现较大不同,另外发现“新汇改”以来二者的相关性呈现趋于稳定的态势。从动态系数的实时变化以及不同区制的概率转换得出人民币汇率波动对沪、深市指数对数收益率影响是非线性和非对称性的结论。最后,伴随日益开放的资本市场,人民币汇率冲击对沪、深两市冲击逐步增强。当前全球经济复苏和不确定性并存,美联储启动缩表计划以及美元加息预期愈加强烈,人民币面临贬值的压力加大,在保持汇率市场和股票市场稳定方面,央行和外管局应注重提升人民币国际化水平以稳定汇率,短期内防范汇率市场的外部冲击,建立非对称的反周期政策措施来平抑市场波动,积极稳定市场预期,注重投资者的预期对稳定汇率和股票市场的巨大作用。同时对于投资者,应对人民币汇率走势予以关注,尤其在人民币贬值时应谨慎操作股票,以规避风险。