作为现代公司治理中的重要手段,股权激励是一种长期性的激励制度,能够将企业的短期利益和长远战略结合起来,实现股权所有者和核心管理人员的目标统一。随着我国相关股权激励政策的出台以及资本市场的完善和发展,越来越多的上市公司宣布实施股权激励计划。截至到2020年12月31日,A股上市公司累计公告股权激励公司数/当年度上市公司总数比例已从2006年度的2.81%上升到了43.93%。在实践过程中,股权激励是否能真正成为企业长期发展的灵丹妙药还是短期的救命稻草,这还需要更加深入地研究。一直以来股权激励的实施效应是学术界和实务界关注的重要问题。本文讨论了股权激励对企业实体经营活动的重要基础——投资行为和长期发展导向行为——企业创新的影响,在此基础上,进一步讨论股权激励对二级市场公司股票价格稳定性的影响。在研究过程中,本文从理论和实证两方面分析股权激励的具体影响、作用路径以及情境条件。同时,详细分析了国内股权激励发展现状并选择宁德时代作为案例进行重点研究,以期为政府完善股权激励制度、为企业优化股权激方案,最大限度发挥股权激励的功能作用供政策建议。本文的结构安排主要分为五大部分,一是导论和文献综述,包括第一至二章,明确了本文的研究内容和研究方法,界定股权激励的概念和作用,出可能的创新点和不足之处,在此基础上梳理和总结当前国内外已有研究;二是理论基础和现实背景,即第三章,回顾了委托代理理论、剩余索取权理论、人力资本理论、激励理论、内生经济增长理论、信息不对称理论等与股权激励问题相关的重要理论,并对我国股权激励的制度发展历程、基本实施情况、主要模式等股权激励现状做了阐述说明;三是实证分析,包括第四至六章,分别分析了股权激励对企业投资效率、企业投融资行为与企业创新、股价崩盘等三方面的影响。首先利用Richardson模型计算企业新增投资额和最优投资额的差距得到过度投资和投资不足指标,构建PSM-DID模型挖掘实施股权激励的净影响。之后利用公司年报作为原始文本,使用基于词典的“种子词集+Word2vec”相似词扩充的方法构建创新程度指标,考察股权激励对企业创新的影响。最后根据扩展指数模型,构造负收益偏态系数（NCSKEW）和收益上下波动比率（DUVOL）指标,讨论股权激励是否会改变二级市场公司股票价格的稳定性;四是案例分析,即第七章,以宁德时代的案例来详细说明股权激励的实施效应。阐明公司2018年上市以来累计实施的三期股权激励方案,通过行业和竞争对手间的横向对比,分析公司在实施股权激励后在财务和非财务等实体层面的表现,并揭示股权激励在二级市场引发的效应。五是结论与建议。主要研究结论如下:第一,股权激励对企业实体经营基础——投资行为具有显著的积极影响。股权激励可以通过缓解管理层与股东的代理问题从而减少过度投资;当企业内部控制水平较差、媒体报道数量较多时,股权激励与过度投资的负相关关系更显著;当企业所处区域数字金融发展水平越高,特别是当数字化程度越高时,股权激励可以发挥缓解企业投资不足的作用;经济后果分析显示,股权激励通过优化投资效率进而促进企业未来业绩增长。第二,股权激励也能对企业长期发展导向的实体经营行为——企业创新具有促进作用,但这一作用有条件限制。当企业为国有企业、董事社会网络中介中心度和结构洞较低、政府补助较高时,股权激励对企业创新的促进作用更加明显;机制分析发现,股权激励主要通过影响企业的投融资行为进而影响企业创新。一方面,股权激励能增加企业的研发投入为代表的长期性投资,减少金融资产等短期性投资。另一方面,股权激励作为一种市场信号,能缓解企业面临的融资约束问题;为了促进企业创新,股权激励强度存在最优区间。第三,以股价崩盘为视角研究股权激励的经济绩效,考察股权激励对二级市场股票稳定性的影响。结果表明股权激励程度与股价崩盘风险显著正相关;当前五大股东持股比例较低、激励方式为限制性股票、公司股价同步性较低、分析师跟踪较少时,股权激励的负面效应更加明显;党组织参与治理有利于降低公司股价崩盘风险,并且在民营企业中“交叉任职”使得股权激励的负面影响不再显著;机制分析发现,股权激励通过减少年报风险信息披露、降低会计信息质量、增加年报披露的乐观程度三条路径隐瞒公司层面的坏消息,从而增大股价崩盘风险。这示股权激励的负面效应同时存在,并且会在二级市场上有所表现。第四,通过对宁德时代股权激励案例进行分析,发现在实施三期限制性股票形式的股权激励方案后,营运能力、盈利能力、成长能力和偿债能力均不同程度地得到升,并且股权激励的实施有利于企业员工人才队伍的建设,为企业可持续发展供人力资本基础。事件研究法计算得到的股票超额收益显示,每次实施股权激励后,市场向公司给予了正向反馈。总之,股权激励实施产生了综合激励效果,但也存在一些问题,比如以营业收入为基础的单一行权指标、激励的边际效用递减,高频短期式的激励带来额外负担,引发管理层自利行为等。基于研究结论,出如下政策建议:一是推进实施股权激励,进一步减少过度投资,增加创新投入,促进企业投资效率和创新效率的优化和升;二是要科学制定激励方案,选择合适的激励方式、设定科学的行权目标,统筹股权激励实施的频率和强度,确保产生最大激励效益;三是完善内部治理环境,健全完善企业治理结构,积极发挥董事会、监事会以及党组织在现代公司治理的作用,约束管理层的自利行为;四是健全外部制度环境,进一步完善经理人市场、商品市场和资本市场,加快推进数字化转型,加大创新支持,营造股权激励实施的良好外部环境。本文结合经典理论、大样本数据以及具体案例,选择企业投资、创新和股价崩盘等企业基本面要素和二级市场股票表现作为研究切入点,考察股权激励的实施效应,丰富和深化了股权激励经济绩效的相关研究。在研究过程中,本文采用了新兴机器学习技术与经典计量经济学研究范式相结合的方法,引入基于深度学习思想的Word2vector神经网络模型,构建了适用于中文年报等财经专用语料的相应指标,对近年来学术界关于“人工智能+经济学”话题的深入探讨具有一定的参考价值。本文也深入挖掘股权激励实施效应的内在传导机理,并考察了数字金融发展、政府补助、产权性质、党组织嵌入等具有中国特色的情境因素在其中扮演的角色,为相应的股权激励实践以及制度设计供了有价值的启示。