近年来,灾害事件的频频发生使得如何更好地应对灾害事件及如何做好灾害事件后的应急管理都变得越发重要。我们观察灾害事件后上市公司公告中信息披露的内容,发现不同公司的管理层往往表现出不同的回应方式,有的承认影响并积极应对,有的则消极逃避或否认影响。但在文献中,针对上市公司信息披露对股票收益的研究大多集中于会计、审计信息的披露以及股权相关信息的披露,只有Alfred和Robert (1991)研究了危机发生后管理层回应方式对股票收益的影响。本文也采用Alfred和Robert(1991)对管理层回应方式的定义,将回应方式分为两种：接受型的回应方式是指承担责任、承认问题的存在或者采取相应的措施来补救,防御型的回应方式是指不承认问题的存在、试着缓和关于公司经营能力的质疑以及采取措施来恢复正常生产和运营。本文以2008年的雪灾和汶川地震为例,以这两次灾害后上市公司的受灾公告为样本,研究上市公司管理层对灾害的回应方式对股票收益的短期、中期和长期的影响,同时还检验了受灾程度和声誉的调节作用。研究结果发现,无论从短期、中期还是长期来看,管理层回应方式本身对股票收益的影响并不显著,声誉对管理层回应方式和股票收益的调节作用也均不显著；从短期和中期来看,受灾程度调节了管理层回应方式和股票收益的关系,受灾程度较严重时,投资者对防御性回应方式更加积极,而当受灾程度较轻时,投资者对接受型回应方式更加积极。本文的研究丰富了国内外关于灾害事件、关于信息披露对股价影响的研究成果。研究的结果将对灾害后受灾公司管理层应采用怎样的回应方式、股票市场的投资者该如何进行投资决策乃至证监会应如何更好地对上市公司的信息披露进行有效规范和引导,都具有一定的实践指导意义。