Fama-French五因子模型表示的是资产或投资组合的收益可以通过线性关系直接由规模,市场期望收益率、账面市值比,盈利能力和投资因子来解释,通常由线性模型表示。本文提出一个假设,即五因子模型中的某些系数可能与无风险收益成正比,因此本文针对Fama-French五因子提出了一种部分线性变系数模型。采用B样条逼近方法来做参数估计,并且提出了一种基于非参数版本的AIC模型选择方法来判断哪些是线性因子,哪些是变系数因子。此外为了检验部分线性变系数模型的确比线性五因子模型更好,采用了一个简单的非参数版本的bootstrap(wild bootstrap)方法来做变系数存在与否的检验。并且验证了wild bootstrap方法在部分变系数模型的渐近性质。模拟研究表明了本文提出的估计是渐近相合的,美国市场的五因子实际数据分析的结果表明,与传统的线性五因子模型相比,本文的部分线性变系数五因子模型在解释月收益率变化方面发挥了更好的作用。更具体的说,在大多数投资组合中,某些因子的系数随着无风险收益而显著变化,这意味着在不同市场条件下,这些因子对投资组合收益有不同影响。