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资本结构理论也称企业融资结构理论,是微观经济理论在公司金融中的运用,是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。有关资本结构的理论在西方已经较为成熟,但我国在引进过程中由于我们国家的资本市场还不完善,还存在不适应性,并且国内学者研究结果还存在差异,因此在理论上存在进一步研究的必要性。本文根据国外理论和国内的实际情况,利用我国证券市场上市公司1994年至2003年的财务数据,从实证的角度探讨了中国上市公司资本结构的影响因素,并且对资本结构的优化问题进行了分析,得到相关成果并提出了建议。首先,本文选取了704家上市公司作为样本对行业因素进行深入的分析,分析结果表明:在我国的上市公司中,行业因素对资本结构有显著的影响。同时本文的研究还发现我国上市公司资本结构的行业特征与国外的一些研究存在差异。在此基础上,本文分析了资本结构存在行业差异的原因。分析结果表明:由于行业竞争强度的不同造成了不同行业的资本结构存在显著的差异。企业的资产负债率与企业产品市场的竞争程度呈正相关关系。产品市场竞争强度越高,企业的负债水平越高。
然后,我们选择了制造行业作为我们的实证分析对象,用详实的数据,分析了1994-2003年十年的情况,并且分为两个时期,从公司的财务特征角度全面分析了各个影响因素在各期的变化。实证分析结果表明:获利能力和担保价值是影响资本结构的主要因素,并且呈负相关关系。资本结构与企业规模、成长性、税盾作用、变异性、内部资源产生能力的关系不显著。同时我们通过研究发现资本结构的影响因素具有一定的稳定性,在前后两期中主要的影响因素保持一致。最后,本文对资本结构的优化问题进行了分析,并且提出了切实可行的政策建议。本文研究的结果,可以为我国上市公司融资体制再造提供必要的借鉴和帮助。