近年来，由于能源供应和环境污染问题日益突出,全球主要汽车产业大国均加快了部署，大力发展新能源汽车相关技术，不遗余力的推进技术研发和产业化，纷纷将发展新能源汽车产业上升至国家战略的高度。在中国，在空气污染严重且石油对外依存度节节攀升的背景下，新能源汽车更是被列为国家的战略性产业之一。在汽车行业内，新能源汽车被视为中国汽车产业进行“弯道超车”的机会。但是，与国外汽车企业相比，国内汽车企业对新能源汽车积极性不足，研发投入偏低。究其原因，是因为新能源汽车是一个新兴的产业，在技术和市场上均未完全成熟，其研发投资项目收益有很大的不确定性。而业界普遍采用的以净现值理论为基础的传统方法无法正确处理这种不确定性，往往低估了新能源汽车研发项目的价值，制约了企业进行研发投资的积极性。如何处理新能源汽车产业的这种不确定性，并对其研发项目进行合理评估，成为了一个很有现实意义的课题。为此，本文基于实物期权理论，以一个全新角度研究了新能源汽车研发项目的价值评估方法，试图为新能源汽车的研发投资提供决策依据。首先，对新能源汽车的发展状况作了深入研究。新能源汽车明显不同于传统内燃机汽车，其技术日趋成熟，成本稳步下降，部分产品目前产业化条件已基本具备，被普遍视为21世纪最有战略意义的支柱性产业之一。其中，混合动力汽车技术已经成熟，大量量产车型进入市场，部分量产车已达经济规模水平，在部分市场渗透率已超3%。纯电动汽车尽管技术上尚未完全成熟，但已有大量车型发布。目前仅有一两款车达到或接近经济规模水平。目前市场占有率约为0.1%。然后，搭建了基于实物期权理论对新能源汽车研发项目进行评估的基本框架。提出了项目不确定性分析、期权识别与选择、模型选择、参数设定、价值计算及分析等五个实物期权价值评估步骤。详细分析了新能源汽车研发项目的不确定性，包括技术发展、电池价格、油价、法规与政策、市场及项目自身因素等。并且对项目中的实物期权进行了识别分析，对实物期权分析中主要参数的设定方法进行了深入研究。接着，基于BS模型对新能源汽车研发投资项目的价值评估方法进行了研究。建立了新能源汽车研发项目价值评估的基本模型，然后用该模型对EV的研发投资项目进行了计算分析，最后用TESLA的案例进行了实证分析。研究表明，用实物期权理论评估新能源汽车研发项目的价值比使用净现值法更合理，因为它能体现项目的柔性价值。而对EV研发项目价值评估的计算结果显示，目前一个典型的高端EV研发期权价值为2.9亿美元左右。虽然目前EV汽车研发项目净现值为负数，但因为其有很高的波动率，远期前景看好，期权价值较高，所以，项目还是值得投资。这也可以作为近几年国内外纯电动汽车投资热潮的一个合理解释。另外，为解决多阶段项目或多项目序列投资的价值评估问题，基于复合期权理论对新能源汽车研发投资项目的价值评估方法进行了研究。首先建立了进行价值评估的基本数学模型，然后利用该模型对HEV研发投资项目进行了价值评估计算及分析，最后以丰田PRIUS的案例进行了实证分析。研究表明，在考虑项目的多阶段性或项目间关联性的情况下，更适合使用复合实物期权理论评估新能源汽车研发项目的价值。混合动力项目由于拥有未来向纯电动汽车转变的机会，因此，在计算其研发项目价值时应该考虑这个机会的价值，而复合实物期权的方法能体现该机会的价值，因此，用该方法评估混合动力汽车研发项目的价值更合理。而对HEV研发项目价值评估的计算结果显示，目前一个典型的HEV研发项目价值为11亿美元左右。最后，从实物期权的角度解析了研发战略选择、平台化研发、柔性决策、保护知识产权等对策的合理性。以增加新能源汽车研发期权价值为出发点，分别从企业和政府的角度对新能源汽车产业发展提出了若干政策建议。企业应利用新能源汽车研发投资的期权特性，做好项目价值评估，从各方面提高项目价值。而政府在新能源汽车产业化的过程中，应从政策、金融、标准、知识产权和配套设施等方面着力，推动新能源汽车产业的发展。总之，基于实物期权理论评估新能源汽车研发项目价值的方法，较好的处理了项目的不确定性问题，可对项目价值进行合理的评估，为新能源汽车研发项目价值评估提供了一种全新的思路和方法，为相关政府部门和企业投资新能源汽车研发项目提供了战略决策的理论支持。