在世界经济复苏形势仍不明朗的后国际金融危机时代,伴随着全球经济一体化与金融自由化的逐步推进和纵深发展,特别是跨境资本大规模由发达经济体转向新兴市场经济体的主旋律下,系统探讨一国的资本账户开放、金融不稳定以及相关实体经济变量之间的复杂关系,研究对于新兴市场经济体(包括中国)在基于宏观金融稳定与确保金融安全的政策目标下应当如何形成组合策略以把握合宜有序的资本账户开放进程,以充分获取资本账户开放所带来的各种收益,又能较为成功地规避其对国内经济金融的潜在风险冲击显得尤为重要。综观历史上不同类型经济体在开放本国资本账户所取得的收益和面临的风险隐患,资本账户的自由化与金融的全面开放对国内经济金融稳定的影响一直饱受争议。在国内外有关资本账户开放对宏观经济金融稳定影响的研究以及影响资本账户开放策略选择的复杂关联因素分析的基础上,文章首先对“华盛顿共识”中关于主张金融自由化促进国内经济增长与金融深化的影响机制进行了理论探讨,再结合对中国资本账户开放与金融不稳定的现状分析与实证检验,客观揭示发展中国家在金融开放进程中的所面临的潜在风险冲击,说明新兴市场经济体的资本账户开放之于经济增长与金融深化效益的实现可能受到国内经济金融不稳定因素的影响,提示国内经济金融体制的完善与经济金融政策的协调必须同步于金融开放的推进,以规避潜在金融风险的暴露。文章在经典理论和前人文献研究的基础上,通过构建一个包含资本账户开放、金融稳定、国内储蓄率、对外债务履约状况、公众对金融体系的信心、金融深化以及消费不均等程度等诸多因素组成的模型框架,分析资本账户开放与相关实体经济变量之间的相互关系。同时运用新兴市场经济体(包括中国)的面板数据实证研究,旨在理清处在不同发展阶段的经济体,资本账户开放对金融稳定影响途径和作用机理的异质性,以及在不同的资本账户开放阶段,货币当局如何主动调整开放的策略组合。研究结果表明,资本账户开放在某种程度上会导致金融风险的上升。一国较低的储蓄率以及对外债务状况的恶化会显著加剧开放所引致的金融风险,而金融深化与消费水平不均等程度的改善以及公众对金融体系信心的提升在一定程度上则会有效增强开放进程中经济体的金融稳定程度,进而实现占优策略均衡。值得注意的是,文章提出了中国存在针对资本账户开放进程进行重新再思考的现实必要性。综合研究成果,文章提出了新国际经济形势下基于中国宏观金融稳定下稳妥有序推进资本账户开放的较强针对性和现实可操作性的系列政策建议。