【摘 要】
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股权溢价之谜(The equity premium puzzle),早在1985年由Mehra和Prescott首次提出,且自被提出后就受到金融学界的广泛关注。有关股权溢价之谜的解释也层出不穷,经典理论由于
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股权溢价之谜(The equity premium puzzle),早在1985年由Mehra和Prescott首次提出,且自被提出后就受到金融学界的广泛关注。有关股权溢价之谜的解释也层出不穷,经典理论由于无法合理解释市场上的高股权溢价现象,后来的研究人员对经典理论进行了一系列的修正,并提出了各种各样的解释。虽然他们都在一定程度上解释了股权溢价之谜,但综合看来,都无法令人满意。本文重点研究了中国的股权风险溢价(ERP)水平及如何预测中国ERP范围,在研究过程中力求运用系统理论、归纳演绎、实证分析及预测分析等方法。首先从总体上介绍了股权溢价之谜的发展过程,包括股权溢价之谜的提出,国内外相关的研究成果,并分析了它们的缺陷;然后对ERP进行了深入的研究,以中国上海股票市场综合指数1991-2006年的数据为实证对象,采用基于消费的跨期均衡模型验证了中国股市确实存在难以解释的高股权溢价现象,其ERP高达18.61%(不仅远远高于理论值1.65%,也远远超过美国6%的水平)。利用Hansen-Jagannathan下界估计方法和相对风险回避系数估计方法,发现中国投资者的相对风险回避系数远远大于10,远大于Mehra和Prescott(1985)所认可的最高水平,也证实中国股市存在股权溢价之谜,并对我国形成股权溢价之谜的原因进行了有说服力的剖析。其次,以中国上海股票市场综合指数1999.10.22-2007.12.15每周的数据为实证对象,分别构建了基于马氏链的分析模型和基于BP神经网络的分析模型来预测中国股市的股权风险溢价水平及其变化趋势,为投资者的投资决策提供了新的预测工具。最后对本文进行了简要的小结。
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