伴随着国民经济的快速发展,我国上市公司作为国家经济发展的载体,其队伍也在不断壮大。1998年3月,为了加强对上市公司的监管,证监会提出了一种特殊的市场退市和预警机制——特别处理制度,对财务状况或其他状况出现异常的上市公司实施特别处理措施,即上市公司发生“ST”事件。若两年内扭亏为盈便可以顺利“摘帽”,取消“ST”,否则将面临退市的风险。特别处理制度(Special Treatment System,简称ST)是我国股票退市之前的一项过渡政策,其目的是对经营状况不佳的上市公司股票进行特别标识,尤其针对财务状况异常的上市公司,并对公司股票的价格日涨跌幅度进行控制,从而控制证券市场的投资风险,有效保护投资者的利益。自从ST制度实施以来,每年都有相当数量的上市公司被“ST”,由于股份有限公司上市有严格的条件限制,会给上市公司带来巨大的广告效应与经济利益,所以为了保护上市公司这层外衣,面临退市的上市公司费尽心机,采取各种措施避免被“ST”。另外,想要上市的公司也会通过资产重组等方式买卖“壳资源”实现上市,投机氛围相当之浓。政府为了遏制二级市场的投机行为,规范市场秩序,亟待推行退市制度。但是,上市公司扭亏为盈,顺利“摘帽”并不意味着从此相安无事,相反,事实证明有不少上市公司在取消“ST”后仍旧会经历第二次,甚至是第三次ST,并且再次发生ST的公司的数量在成功“摘帽”的公司中所占的比例极高。然而,目前国内关于ST复发事件的研究很少,而利用生存分析进行ST复发事件的研究则几乎没有,因此本文使用生存分析方法,不仅研究ST复发事件的生存时间分布,而且使用Cox风险比例模型对ST复发事件发生风险的影响因素及其程度进行分析,具有很重要的实际意义和必要性。由于特别处理制度是我国资本市场为保护投资者权益、针对我国股票市场具体情况而建立,是我国股票市场在世界上独有的特别制度,所以关于ST公司的研究集中在国内,国外的研究主要针对公司财务危机预警方面。此外,国内学者曾对财务困境的预测、预防、治理以及治理效果做了大量研究,目的是研究如何使上市公司避免被“ST”以及被“ST”后如何成功“摘帽”,但是对“摘帽”之后的发展则鲜有关注,而本文研究的重点恰恰是ST复发事件发生的风险。通过对ST复发事件的发生机制进行研究,利用生存分析中的寿命表和Kaplan-Meier估计方法详细分析ST复发事件发生的风险,并通过建立Cox比例风险模型得到影响上市公司ST复发事件发生的重要因素,对上市公司的长久发展、投资者的行为和国家的市场政策提出重要的对策建议。本文选取自1998年ST制度实施以来至少被“ST”两次以上的上市公司,通过对这些删失事件发生的时间和发展历程等情况的研究,使用生存分析中的寿命表和Kaplan-Meier估计方法详细描述了ST复发事件的风险,然后将可能影响ST复发的相关指标进行描述性统计、非参数秩和检验以及自适应Lasso变量筛选方法,筛选出可能影响ST复发事件的重要指标,之后建立Cox比例风险模型进一步研究,找到影响ST复发事件的重要因素,最后使用Cox比例风险模型的结果预测不同分类下上市公司发生ST复发事件发生的风险。根据文章的研究,主要可以得到以下结论:1998年之前上市也就是特别处理制度实施以前上市的公司、工业类公司和公司账面总资产在1~60亿元的上市公司发生ST复发事件的风险相对较高。公司的财务指标中,盈余现金保障倍数会增加ST复发的风险,而净收益营运指数、资产报酬率和自由资产比率指标会降低ST复发的风险;对于非财务指标,S指数和公司被执行次数会增加ST复发的风险,高管前三名的薪酬总额会降低ST复发的风险。另外,上市公司第一次ST“摘帽”所需时间会降低ST复发的风险,并且在上市公司第一次ST顺利“摘帽”后的前6年是ST复发事件最高的年份,因此上市公司第一次ST顺利“摘帽”后并不意味着之后的相安无事,相反,正说明公司发生ST复发事件的风险较高,因此应该格外关注上市公司第一次ST顺利“摘帽”后前6年的发展状况,及时把公司可能出现的异常状况掐死在摇篮里,避免资本市场可能发生的动荡。