本文运用经常项目赤字可持续性理论和资产组合模型研究了当前美国居高的经常项目赤字可持续性问题，美国经常项目赤字动态调整问题，以及美国经常项目赤字调整对中国人民币的影响。　　关于经常项目赤字的可持续性问题，本文从经常项目赤字的融资关系、对外净债务对经常项目赤字的约束、出口增长速度三个方面进行了研究。结果表明，当前美国占其GDP6％的经常项目赤字不具有可持续性，未来美国可持续的经常项目赤字大约在占其GDP2％的水平。相应地，美国对外净债务与GDP的比值达到40％以后才会稳定下来。　　接下来，本文运用资产组合模型研究美国经常项目赤字动态调整和美元汇率变化路径。简化的资产组合模型和美国的宏观经济数据说明，美国的巨额对外净债务使美元面临巨大的贬值压力，美元已经呈现长期贬值态势。美国巨额对外净债务是20世纪80年代以来持续经常项目赤字累积的结果，因此，美国必须削减经常项目赤字才能降低对外净债务头寸的增长速度。而经常项目赤字动态收敛的速度取决于美元资产收益率、美元汇率贬值的弹性值、外国投资者对美元资产的边际需求。美元资产收益率越低，美元汇率贬值弹性值越大，美国经常项目赤字收敛速度就越快。如果外国投资者对美元资产边际需求下降，美国经常项目赤字收敛速度也会加快。　　在简化资产组合模型的基础上，本文将净储蓄率参数引入其中，深入研究了美国经常项目赤字/GDP与美元汇率贬值率的变化路径。这也是本文的创新点。结果表明，美国提高净储蓄率是美元汇率贬值削减经常项目赤字的前提条件。如果美国不提高净储蓄率，美国的投资—储蓄缺口无法缩小，美元贬值的最终结果是美国国内价格水平上升，随之美元实际汇率升值，巨额贸易赤字无从削减。本文的理论分析还表明，在降低美国经常项目赤字的过程中，提高净储蓄率可以替代一部分美元汇率贬值的作用。因为提高净储蓄率以后，投资—储蓄缺口缩小，提高了美国的供给能力，增加了更多的可以替代进口品的商品。另一方面，提高净储蓄率增加了美国的金融财富，由于美国投资者对外国资产的边际需求小于外国投资者对美元资产的边际需求，美元汇率贬值幅度得以减缓。这有利于美元平稳软着陆。本文的模拟数据说明，当前美国将净储蓄率逐步提高到6％，美元实际汇率贬值30％，就可以将经常项目赤字/GDP削减到2％的可持续水平，对外净债务/GDP稳定在40％。这是全球可以接受的。美国在削减经常项目赤字的过程中，提高储蓄和美元贬值必须同步协调，以降低调整代价。　　最后，本文利用资产组合模型研究了美元—人民币汇率变化路径。结果是当美国和中国的贸易收支达到基本平衡时，人民币对美元汇率有32.6％的升值空间。根据中国和美国之问的贸易融资格局，人民币对美元汇率可能进入了升值路径。但是，考虑到中国经济增长的风险和资源配置扭曲状况，人民币长期升值并不具有必然性。因而，中国央行必须保持外汇干预和资本管制，以降低人民币汇率波动风险。