伴随居民财富增长和理财意识提高,投资者面临着判断经济形势和配置相应资产两个问题。目前解决问题的工具是投资时钟理论,它依据产出缺口和通胀的升降趋势将经济划分为四种形势,在美国金融市场上证明了每种形势下资产配置建议的有效性。本文研究问题是投资者在投资时钟指引下研判经济形势并配置资产获利的有效性,宗旨是将实证检验结论提炼成投资建议和政策建议。本文采用理论分析与实证研究相结合的方法,在文献综述基础上,考察债券型基金、股票、理财产品、大宗商品四项资产,从2001年至2017年的收益表现。首先,采用HP滤波方法计量产出缺口数据。其次,运用理论分析方法,将四项资产收益表征指标优化为:以债券基金累计净值衡量债券收益;以中证500指数*50%+沪深300指数*50%的和数衡量股票收益;以南华综合指数衡量大宗商品收益;以中国银行理财产品预期年收益率衡量现金收益。再次,运用描述性统计、单位根检验、EG两步法协整检验以及回归分析实证研究四项资产收益与经济形势的关系。最后,考察四项资产在四种经济形势的平均收益,以验证资产配置建议的盈利效果。本文做出三项研究创新:1.提出“投资时钟研究范式”——分析产出缺口和债券、股票、现金、大宗商品四项资产收益表征指标的有效性。2.证明不可使用实际产出或工业增加值代替产出缺口识别经济形势。3.从两种货币创造方式这个独特角度分析滞胀形势的成因,并提出提高潜在增长率的政策建议。研究结果表明:1.投资时钟仍然具备指引投资者研判经济形势并配置资产获利的有效性。2.2008年底的经济刺激计划造成持续18个月的滞胀形势。结合计量检验、资产平均收益比对检验、投资时钟对角线检验,以及基金净值分析四种实证研究结论,提出投资建议:1.衰退形势投资债券,避免投资股票,避免买入现货商品或做多商品期货。2.复苏形势投资股票,可做多商品现货或期货,避免资金只停留在银行理财账户。3.滞胀形势避免投资股票,应配置现金类资产。提高潜在增长率的政策建议:1.中美贸易争端下需发展新的贸易伙伴。2.提高人口新增数量。3.增强人力资本。4.以普惠金融为导向调整物权法创新金融工程产品。研究建议:1.使用新计量方法获取产出缺口;避免使用实际产出或工业增加值代替产出缺口识别经济形势。