【摘 要】
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2014年以来,我国财政部、住建部和发改委等多个政府部门连续颁布了一系列政策,鼓励社会资本采用政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership,PPP）模式来参与基础设施建设。PPP模式下,社会资本方需要选择合适的资本结构以促进PPP项目成功,而要确定合适的资本结构,必须以资本结构影响因素作为决策依据。现有研究还不能为合理资本结构确定提供这方面的充分研究成果。为给PPP项目
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2014年以来,我国财政部、住建部和发改委等多个政府部门连续颁布了一系列政策,鼓励社会资本采用政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership,PPP）模式来参与基础设施建设。PPP模式下,社会资本方需要选择合适的资本结构以促进PPP项目成功,而要确定合适的资本结构,必须以资本结构影响因素作为决策依据。现有研究还不能为合理资本结构确定提供这方面的充分研究成果。为给PPP项目资本结构决策提供更为可靠的依据,本文在PPP模式及资本结构理论的基础上,首先识别出一般PPP项目资本结构的影响因素,包括宏观政治经济环境类、财政金融条件类、项目特征类等三类12个因素,然后将PPP项目资本结构影响因素进行分类研究,主要研究了社会保障类和交通运输类PPP项目,通过回归分析得到两类PPP项目资本结构的显著影响因素,采用定性比较分析方法（Qualitative Comparative Analysis,QCA）分别得到影响两类项目PPP项目资本结构的不同影响因素组合。研究结果表明:社会保障类项目最有可能实现高杠杆率的影响因素组合有三种,高的税收总额、高的政治风险和较短的特许经营期;高的税收总额、较低的总税率和较低的政治风险;较少的项目发起人数量、较高的税收总额、较高的总税率和较高的政治风险,影响因素组合以税收总额为核心。交通运输类项目债券市值和总税率与其杠杆率呈负相关,最有可能带来高杠杆率的影响因素组合有三种:最终交由公共部门运营且项目总投资额较高、最终交由公共部门运营且通货膨胀率较高、最终由私人部门运营且债务提供者较多,影响因素组合以合同类型为核心。本文基于QCA方法得到不同类型PPP项目资本结构的影响因素组合,丰富和细化了PPP项目资本结构的研究,研究结论可为社会保障类和交通运输类PPP项目发起人确定资本结构提供决策依据。
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