股票收益和通货膨胀之间的关系在国际上引发了大量的理论的和实证的研究，许多实证研究的结果发现，至少在短期内，股票收益是和通货膨胀是负相关的，这和传统理论观点的结论相互矛盾，由此产生了“股票收益-通货膨胀之迷”。关于股票收益和通货膨胀之间这种令人困惑的负相关关系，经济学家们提出了许多不同版本的解释，其中最为流行的包括Feldstein[1980]的税收效应假说(Tax-Effect Hypothesis)，Fama[1981]的代理假说(Proxy Hypothesis)，Geske和Roll[1983]的反向因果关系假说(Reverse Causality Hypothesis),。本文研究了中国的股票收益、通货膨胀、GDP以及无风险利率数据之间的关系，建立了VAR系统分析这些变量之间的因果联系，从而验证那种假说更适合中国的数据，用来解释中国股市的“股票收益—通货膨胀之谜”。本文的分析结果表明:中国股票市场上股票收益和通货膨胀是负相关的，中国货币当局逆经济周期的货币政策是造成该负向关系的主要原因，中国的股市在很大程度上仍然是政策市。