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2009年10月，我国开设创业板交易市场，用以帮助中小企业解决融资难的问题;同时，借助创业板上市公司的高成长性，帮助投资者实现较高的投资回报。但自创业板开市以来，特别是2010年6月推出创业板指数以来，创业板市场犹如坐过山车一般，跌宕起伏，创业板上市公司股票价格不仅没有出现预期的上涨，甚至因为异常波动给投资者造成损失。创业板指数的大幅震荡是市场发展规律造成的，还是由于羊群行为引发的？能不能有效的避免此种情况的再次发生，保证创业板市场的良性发展？基于这样的情况，本文对创业板市场是否存在羊群行为进行研究，并进一步研究羊群行为与创业板市场的相互关系，以找出其中的规律，便于当创业板市场发展中再次遇到类似问题时提供有效的应对策略，因而具有重要的现实意义。
羊群行为最初应用在生物学中，指的是牲畜类在行走或者寻找食物时，比较喜欢成群结队;后被学者引入金融学，用来形容金融市场的非理性行为之一，含义引申为金融市场的投资者在做决策时，跟从市场大部分人的判断，而忽略自己所拥有的私人信息。
目前，学术界对证券市场羊群行为的检验主要可分为两类:一类是对机构投资者羊群行为的检验;一类是对整个证券市场羊群行为的检验。其中，对整个证券市场羊群行为的检验主要以分散度为指标进行的相关检验，方法主要有Chrise和Huang提出的CSSD法以及Chang Cheng和Khurana提出的CCK法。CCK法是对CSSD法的进一步修订，不仅适用于股市处于极端波动时的情况，同时考虑了个股收益的绝对值与市场组合收益的关系，可以更灵敏的捕捉平稳状态下，证券市场可能存在的羊群行为。本文是对创业板整体羊群行为的研究，因此选择了CCK法作为羊群行为存在与否的检验模型。
具体而言，本文的主要内容如下:
第一章绪论部分，重点介绍了本文选题背景及研究意义、本文的研究思路、框架结构及研究方法，简要论述本文可能的创新点。我国创业板市场推出至今已有五年多的时间，但是我们看到创业板市场的发展并没有向当初预期的一样持续增长，反而出现大幅的震荡，为何一个高成长的市场，股票价格没有出现上涨，基于这样的疑问，进行了本文的研究。
第二章羊群行为基础理论与文献综述部分，本部分从羊群行为的基础理论及有关研究、实证检验方法及其对证券市场的影响等方面入手展开。具体而言，本部分共分四个部分，第一部分是对羊群行为基础理论的解释，分别介绍了羊群行为的概念、起源及理论发展、完善的过程;第二部分是对羊群行为研究的文献综述，分别从羊群行为的成因、理性与非理性及实证研究等方面对羊群行为做了较为细致的介绍;第三部分是对羊群行为检验方法的介绍，分为机构投资者羊群行为检验及证券市场羊群行为检验两个角度分别介绍;第四部分是对羊群行为对证券市场影响的小结，结合其他学者的研究，论述羊群行为对证券市场，特别是对创业板市场的影响，进而引出后面的实证部分。
第三章是实证检验部分，首先通过对目前常用的检测方法进行比较，确定本文选用的检验模型。对样本选取做了较详细的描述，同时对数据来源做出说明;为保证创业板指数经历一个完整的波动周期，本文选取的观测周期为2010年12月20日到2014年2月25日，共769个交易日;为尽可能准确的选取能够代表市场收益的指标，剔除新挂牌上市公司股价波动对测算市场收益的干扰，本文从创业板早期上市的260只股票中选取了153只作为研究样本。根据获取的数据，从基本的数据描述性统计入手，检验数据的平稳性及统计指标，保证数据的平稳性;通过构建横截面绝对偏离度(CSAD)指标，借助CCK模型对创业板整体的羊群行为进行检验，寻找CSAD与市场收益率之间的关系，并根据回归模型得出创业板市场存在羊群行为的结论;为进一步分析不同阶段羊群行为的存在情况，根据创业板指数的走势，本部分还分别对创业板上涨阶段和下跌阶段羊群行为的存在性进行了检验，结果显示上涨阶段存在明显的羊群行为，下跌阶段羊群行为不显著。本部分还分别对创业板不同阶段的羊群行为的差异性进行了比较，由于上涨阶段时投资者关注更多，流入的资金量更大，所以羊群行为更为显著;同时还将创业板市场羊群行为与主板羊群行为进行了比较，由于创业板上市公司市值较低，资金的流动对其股价波动造成的影响更为显著。
第四章实证检验的拓展部分。对于证券市场存在羊群行为这一现象，目前学术界基本取得一致意见，但关于羊群行为对市场的影响，尚无定论。本部分引入反馈交易的概念，通过度量反馈交易的修正DSSW模型，研究创业板市场羊群行为与市场波动之间的关系，样本数据如前所述，从检测数据来看，市场收益存在隔日自相关，表明投资者在跟风投资的同时保持了一定的理性。从模型回归结果来看，创业板市场显著存在噪声交易者，由于受羊群行为影响，他们的投资决策加剧了股票价格的波动。特别是股票价格上涨时，这种非理性的追涨，造成股票价格更大幅度的波动。
第五章本文的结论及展望，就本文发现的羊群行为及其成因，正反馈的测度结果等做出总结，并说明本文研究的不足及对以后研究的展望。
根据研究结果，本文得出如下结论:
(1)从整个观测期来看，创业板市场整体显著存在羊群行为，其中重要回归参数Y。为-1.1348;然后将创业板市场观测期细分为上涨阶段和下跌阶段分别进行检验，结果显示创业板市场上涨阶段显著存在羊群行为，但下跌阶段，由于普遍存在的惜售心理，羊群行为并不显著。根据对三个观测阶段的进一步分析，不难发现上涨阶段成交量明显放大，从回归参数也可以看出，羊群行为相关参数更加大，羊群行为对股票价格波动的影响更加明显。同时，与同期的主板市场（含中小板）羊群行为回归参数进行比较，发现创业板市场的羊群行为更加敏感。
(2)为进一步研究羊群行为与创业板市场波动是否存在必然联系，本文引入了反馈投资效应的检测模型，对羊群行为与创业板市场波动的关联性做了检验，结果显示创业板市场存在噪声交易者，由于羊群行为的存在，噪声交易者的投资对创业板市场股票价格的波动起到助推作用。特别是股票价格上涨时，这种非理性的追涨，造成股票价格更大幅度的波动。
本文的创新之处在于根据创业板完整波动周期的数据进行分析，尽可能选择交易完整而充分的股票作为数据样本，保证数据的可靠性，在此基础上，分段比较创业板羊群行为的敏感性;为避免可能存在的“伪羊群行为”，通过引入反馈交易的模型，量化羊群行为与股价波动二者之间的关系。
通过本文的研究，不难发现创业板市场存在明显的羊群行为，并且研究也表明羊群行为的存在对股价波动起到推波助澜的作用，加剧了创业板市场的波动。
羊群行为最初应用在生物学中，指的是牲畜类在行走或者寻找食物时，比较喜欢成群结队;后被学者引入金融学，用来形容金融市场的非理性行为之一，含义引申为金融市场的投资者在做决策时，跟从市场大部分人的判断，而忽略自己所拥有的私人信息。
目前，学术界对证券市场羊群行为的检验主要可分为两类:一类是对机构投资者羊群行为的检验;一类是对整个证券市场羊群行为的检验。其中，对整个证券市场羊群行为的检验主要以分散度为指标进行的相关检验，方法主要有Chrise和Huang提出的CSSD法以及Chang Cheng和Khurana提出的CCK法。CCK法是对CSSD法的进一步修订，不仅适用于股市处于极端波动时的情况，同时考虑了个股收益的绝对值与市场组合收益的关系，可以更灵敏的捕捉平稳状态下，证券市场可能存在的羊群行为。本文是对创业板整体羊群行为的研究，因此选择了CCK法作为羊群行为存在与否的检验模型。
具体而言，本文的主要内容如下:
第一章绪论部分，重点介绍了本文选题背景及研究意义、本文的研究思路、框架结构及研究方法，简要论述本文可能的创新点。我国创业板市场推出至今已有五年多的时间，但是我们看到创业板市场的发展并没有向当初预期的一样持续增长，反而出现大幅的震荡，为何一个高成长的市场，股票价格没有出现上涨，基于这样的疑问，进行了本文的研究。
第二章羊群行为基础理论与文献综述部分，本部分从羊群行为的基础理论及有关研究、实证检验方法及其对证券市场的影响等方面入手展开。具体而言，本部分共分四个部分，第一部分是对羊群行为基础理论的解释，分别介绍了羊群行为的概念、起源及理论发展、完善的过程;第二部分是对羊群行为研究的文献综述，分别从羊群行为的成因、理性与非理性及实证研究等方面对羊群行为做了较为细致的介绍;第三部分是对羊群行为检验方法的介绍，分为机构投资者羊群行为检验及证券市场羊群行为检验两个角度分别介绍;第四部分是对羊群行为对证券市场影响的小结，结合其他学者的研究，论述羊群行为对证券市场，特别是对创业板市场的影响，进而引出后面的实证部分。
第三章是实证检验部分，首先通过对目前常用的检测方法进行比较，确定本文选用的检验模型。对样本选取做了较详细的描述，同时对数据来源做出说明;为保证创业板指数经历一个完整的波动周期，本文选取的观测周期为2010年12月20日到2014年2月25日，共769个交易日;为尽可能准确的选取能够代表市场收益的指标，剔除新挂牌上市公司股价波动对测算市场收益的干扰，本文从创业板早期上市的260只股票中选取了153只作为研究样本。根据获取的数据，从基本的数据描述性统计入手，检验数据的平稳性及统计指标，保证数据的平稳性;通过构建横截面绝对偏离度(CSAD)指标，借助CCK模型对创业板整体的羊群行为进行检验，寻找CSAD与市场收益率之间的关系，并根据回归模型得出创业板市场存在羊群行为的结论;为进一步分析不同阶段羊群行为的存在情况，根据创业板指数的走势，本部分还分别对创业板上涨阶段和下跌阶段羊群行为的存在性进行了检验，结果显示上涨阶段存在明显的羊群行为，下跌阶段羊群行为不显著。本部分还分别对创业板不同阶段的羊群行为的差异性进行了比较，由于上涨阶段时投资者关注更多，流入的资金量更大，所以羊群行为更为显著;同时还将创业板市场羊群行为与主板羊群行为进行了比较，由于创业板上市公司市值较低，资金的流动对其股价波动造成的影响更为显著。
第四章实证检验的拓展部分。对于证券市场存在羊群行为这一现象，目前学术界基本取得一致意见，但关于羊群行为对市场的影响，尚无定论。本部分引入反馈交易的概念，通过度量反馈交易的修正DSSW模型，研究创业板市场羊群行为与市场波动之间的关系，样本数据如前所述，从检测数据来看，市场收益存在隔日自相关，表明投资者在跟风投资的同时保持了一定的理性。从模型回归结果来看，创业板市场显著存在噪声交易者，由于受羊群行为影响，他们的投资决策加剧了股票价格的波动。特别是股票价格上涨时，这种非理性的追涨，造成股票价格更大幅度的波动。
第五章本文的结论及展望，就本文发现的羊群行为及其成因，正反馈的测度结果等做出总结，并说明本文研究的不足及对以后研究的展望。
根据研究结果，本文得出如下结论:
(1)从整个观测期来看，创业板市场整体显著存在羊群行为，其中重要回归参数Y。为-1.1348;然后将创业板市场观测期细分为上涨阶段和下跌阶段分别进行检验，结果显示创业板市场上涨阶段显著存在羊群行为，但下跌阶段，由于普遍存在的惜售心理，羊群行为并不显著。根据对三个观测阶段的进一步分析，不难发现上涨阶段成交量明显放大，从回归参数也可以看出，羊群行为相关参数更加大，羊群行为对股票价格波动的影响更加明显。同时，与同期的主板市场（含中小板）羊群行为回归参数进行比较，发现创业板市场的羊群行为更加敏感。
(2)为进一步研究羊群行为与创业板市场波动是否存在必然联系，本文引入了反馈投资效应的检测模型，对羊群行为与创业板市场波动的关联性做了检验，结果显示创业板市场存在噪声交易者，由于羊群行为的存在，噪声交易者的投资对创业板市场股票价格的波动起到助推作用。特别是股票价格上涨时，这种非理性的追涨，造成股票价格更大幅度的波动。
本文的创新之处在于根据创业板完整波动周期的数据进行分析，尽可能选择交易完整而充分的股票作为数据样本，保证数据的可靠性，在此基础上，分段比较创业板羊群行为的敏感性;为避免可能存在的“伪羊群行为”，通过引入反馈交易的模型，量化羊群行为与股价波动二者之间的关系。
通过本文的研究，不难发现创业板市场存在明显的羊群行为，并且研究也表明羊群行为的存在对股价波动起到推波助澜的作用，加剧了创业板市场的波动。