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杠杆收购作为一种特殊、高效的资本运作模式,自上世纪60年代在西方诞生到现在,已经发展的非常成熟、完善。杠杆收购的高效率高收益性,也是杠杆收购之所以引起众多专业收购基金和企业集团青睐的重要原因。我国国内自上世纪80年代开始也陆续出现了一些杠杆收购的案例,但国内的杠杆收购严格来讲还不是西方传统意义上的杠杆收购。2006年1月,PAG杠杆收购江苏昆山好孩子集团的成功,引发了国内理论界和企业界的广泛关注。因为这是一起严格按照西方传统杠杆收购模式操作成功的案例,标志着真正意义上的杠杆收购在我国的登陆。本文作者希望通过对西方传统杠杆收购的典型运作模式和国内政策法律环境的研究,为杠杆收购在中国的健康发展找寻可行性路径。
本文首先从杠杆收购的基本概念、兴起原因和相关理论基础入手,结合KKR收购安费诺案例,探讨了西方传统杠杆收购的操作手法、典型特征和适用条件。然后结合PAG收购好孩子集团案例,分析了当前国内企业实施杠杆收购面临的诸多困境,提出了改善国内企业杠杆收购实施条件的几项建议,同时对国内企业实施杠杆收购的未来发展方向进行展望。最后本文得出结论,即当前应该一方面推动国内各项法律政策的完善和资本市场的逐步成熟,为杠杆收购中国化创造适宜的土壤;另一方面则要认真研究杠杆收购的操作原理和国内法律政策现状,培育适合中国土壤的杠杆收购的种子,走有中国特色的杠杆收购之路。