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随着利率市场化进程的不断推进,央行不断调整利率政策。同业拆借利率作为基准利率的指标之一,会对这些利率政策调整产生什么样的反应,是本文的研究目的。 本文从理论和实证两方面分析了利率政策对同业拆借利率波动的影响,理论部分阐述了当前的利率政策、利率政策的历史调整与利率波动分对我国经济和金融机构的影响。实证部分首先运用计量软件Eviews对我国同业拆借利率进行了基本统计分析,并通过建立EGARCH模型来测度利率波动的集群性与杠杆性等特征。其次通过事件研究法,研究利率政策调整对同业拆借利率波动的影响。最后,本文结合利率市场化的进程,从同业拆借利率波动的变化情况提出了利率政策制定以及继续完善利率市场化的有关政策建议。 通过分析,发现各期限的同业拆借利率均具有波动“聚集”现象,其中7天同业拆借利率的波动幅度最大,而隔夜拆借利率的波动幅度最小;所有期限的同业拆借利率序列都不服从正态性和独立性分布,均具有自相关性,且在有截距项的情况下是平稳的。在 GED分布下的EGARCH(1,1)模型中,各拆借利率序列的方差方程中所有系数均在95％以上置信水平显著。同时根据系数的大小,得出我国同业拆借利率的波动具有明显的“聚集性”和较强的持续性特征。各期限同业拆借利率均具有“杠杆”效应,隔夜拆借利率具有负的杠杆效应,即负面消息对利率的波动比正面所造成的影响要大,而其余几期则具有正的杠杆效应。 运用事件分析法对不同窗口期同业拆借利率的波动进行分析,发现我国不同期限同业拆借利率均受利率政策调整的影响,且在事件分析法下,波动率测量指标有显著的差异性,可见利率政策变动对同业拆借利率有较大的影响。利率政策调整中,利率管制的放开比基准利率的调整对同业拆借利率的波动性影响更大。而基准利率上调或下调对于同业拆借利率的影响比较类似,且三种利率政策调整均能在短期内降低各个期限同业拆借利率的波动性。