科创板是我国金融市场改革,股票市场发展历程中重要的一环,建立科创板的目的是利用资本市场去支持科技创新企业发展,用资本的力量帮助国家完成关键技术的突破,实现重大战略产业的发展。从科创板开板到2020年年底,共有215家公司在科创板挂牌上市首发市研率指的是公司首次在科创板发行时,其首发时的公司市值除以上市前一年总的研发费用得到的比率。科创板公司多数属于成长期的高创新型企业,科技创新属性是科创板上市公司的重要衡量标准。由于这类公司经营规模快速发展扩大但未来的不确定性较强,未形成稳定的经营状况,我们以往常用的的估值方法无法合理评估科创板公司的价值。国外相关的研究发现,包含在标准普尔500指数内的公司,他们的营业收入的增长情况与研发投入呈正相关,特别是对于研发投入较高的TMT行业来说。对于技术含量高、研发投入大的公司来说,运用市研率来对公司价值进行评估,可以避免错过传统估值方法无法发现的投资机会。本文从理论和实证两个方面对我国科创板首发市研率的影响因素进行了系统全面的分析。本文首先对一般性的情况进行分析,再从一般的情况推广到具体的某个特定情况,先从整体对问题展开论述,再将论述引入到各个具体的层面,本文使用的分析方法主要是多元回归分析,在对公司样本分组时本文参考了聚类分析的思路。本文首先在第二章对国内外学者对公司估值、IPO相关理论的研究进行了梳理,发现目前已有的研究在如何全面客观的衡量股票的价值,特别是对于公司科研创新方面的价值具有局限性。然后本文在第二章第五节对中国股市的变迁发展进行了梳理,科创板作为新型试点注册制的板块,其发行定价制度和服务的企业特征与之前A股的上市企业具有较大差异,需要重新寻找能合理评估科创板上市公司价值的方法,根据第二章对估值模型和估值方法的系统研究,并权衡了各种模型方法的优劣性,本文认为市研率从研发费用的角度衡量公司的价值,能较好评估科创板上市公司的价值,于是本文在第三章使用多元逐步回归法寻找对首发市研率具有显著影响的因素。通过多元逐步回归,我们发现人力投入回报率、净利润增长率、资产负债率和总资产周转率对科创板首发市研率具有显著的影响。其中,人力投入回报率作为衡量公司人力资本效率的指标,一定程度上反应了研发人员的研发效率,从而人力投入回报率越高说明公司的研发效率越高,每一研发费用所能获得的价值更大,从而市研率应该更高,所以人力投入回报率与首发市研率正相关。净利润增长率衡量的是公司利润的成长性,公司利润的成长性越好,对应每一研发费用未来所能获得的利润越多,说明每一研发费用所对应的价值越高,则市研率更高,所以净利润增长率与首发市研率也是正相关。而总资产周转率是衡量公司销售收入水平的一个指标,总资产周转率高,说明公司目前的产品销售情况较好,在市场上占据了一定的地位,对于投资者来说,目前已有的产品一定程度上会阻碍研发出的新产品的市场推广,已有的产品市场销售情况越好,新研发的产品未来市场销售的竞争难度就越大,从而从研发费用的角度,每一单位研发费用所能获得的价值就有所下降,从而总资产周转率与市研率负相关。资产负债率反应了公司的资本结构和偿债能力,资产负债率越高,公司的债务风险越大,会降低公司的价值,从而资产负债率与市研率负相关。在第三章第三节中,本文改变因变量首发市研率的计算方式来对回归结果进行稳健性检验,发现回归得到的结果是稳健的。本文第四章在第三章得到的4个对科创板首发市研率具有显著影响的因素基础上,进一步讨论分析这些影响因素是否具有异质性。第四章首先利用Kmeans法以对数化的研发费用为指标,将样本聚类为高研发费用组和低研发费用组,然后在模型中加入分组虚拟变量与4个显著影响因素的交互项,通过回归分析这些因素是否具有异质性。回归结果显示,净利润增长率在低研发费用组中对首发市研率的影响大于在高研发费用组,人力投入回报率在高研发费用组中对首发市研率的影响大于在低研发费用组。这主要因为对于高研发费用组的公司,投资者更关心其研发的效率,而对于低研发费用组的公司,投资者更关心公司利润的成长性。