从资产定价的角度而言，房价与租金应存在长期均衡关系。若租金房价比偏离其历史均值，未来租金变动应与租金房价比呈反向关系，而未来房价变动应与租金房价比呈正向关系。　　近年来，中国四大城市住房市场呈现出房价高涨而租金负增长的情况，导致租金房价比持续走低，逐渐显著偏离其历史均值，但房价仍持续膨胀，租金房价比与房价波动间呈现反向关系，这与经典理论并不相符。　　首先，本文使用四大城市1993年第二季度至2010年第一季度的时间序列数据，基于动态戈登增长模型，将租金房价比分解为预期回报率现值、预期租金增长率现值和理性泡沫。其次，本文分别采用滞后1阶与滞后2阶VAR系统对预期回报率现值和预期租金增长率现值进行估计，并在此基础上估计出理性泡沫。再次，本文对租金房价比进行方差分解，分析各方差分解部分的相对影响力。最后，本文选取包含不同状态变量的VAR系统对方差分解的结果进行稳健性检验。　　通过以上分析，本文得出的主要结论包括：第一，VAR估计结果表明，租金房价比可以预测未来回报率，两者间呈负向关系，表明租金收益率越低，预期下一期(未来)回报越高，符合理性泡沫假说，说明四大城市住房市场存在理性泡沫的可能性。第二，无论是采用滞后1阶VAR系统还是滞后2阶VAR系统，方差分解都得到了一致的实证结果，在租金房价比的方差分解结果中，理性泡沫的方差最大。第三，四大城市方差分解的稳健性结果表明，无论VAR系统中是否包含租金收益率或三个宏观变量，除了少数分解部分的影响力有所变动外，其余结论基本不变，理性泡沫仍是影响租金房价比变动的主要原因。　　本文的贡献在于，设定动态戈登增长模型的横截条件不成立，从而在方差分解时加入理性泡沫项进行分析，经验结论证明该理性泡沫项对租金房价比波动的独立贡献最大，解释力最强，意味着理性泡沫存在于我国四大城市住房市场中，导致租金房价比与未来房价变动间呈反向关系。当城市住房市场租金房价比较低(即房价估值水平高)时，投资者预期未来房价上涨会更高。