从2001年9月第一只开放式基金发行到2004年底，我国开放式基金在三年多的时间里发展迅猛，资产总规模膨胀至3000亿，基金数目也过百只，在行业规模迅速扩张的同时单只基金却在大部分时间里面处于净赎回状态，在从2005年股权分置改革之后，中国资本市场在人民币升值等因素的带动之下，掀起了新一轮的牛市行情，截至2008年4月底，基金资产总规模达到近26，000亿，并且在2006年底市场最好的时候曾超过3万亿，基金总数目达到410余只，新发基金当日售罄，投资者疯狂抢购基金的情况屡见不鲜，这掀起了新一轮的炒基狂潮，很多基金在一段时期内出现了大量净申购的情况。　　 本文分析了从2001年12月底到2008年4月底共77个月份里，我国开放式偏股型基金的申购和赎回情况，本文通过对基金的月度净资金流动率进行定义，接着对基金的月度净资金流量进行分类并构造六个不同定义的投资组合，通过对组合的月度收益率同时进行Fama，French三因素模型和Carhart四因素模型以及加入了债券市场收益率的五因素模型的时间序列数据的多元线性回归，试图分析中国的公募基金市场的投资者是否有选择优质基金的能力。我们发现，在中国的公募基金市场中，虽然有聪明资金效应的迹象，但是我们构造的六个资金流量组合都能产生正的alpha，也就是说，在本研究选择的时间区间内，几乎所有的投资组合都可以获得正的异常回报，也许这和样本区间包含了大牛市有一定相关性。并且具有正资金流量的组合回报率并不显著的大于具有负资金流量组合的回报率和总体样本组合的回报率，也就是说，这些资金并不如理想中的那么聪明，它们似乎只是选对了入场的时机，但是并没有正确的投资策略，也就无法得到较高的异常收益。　　 本文经分析后所得主要结论是：首先，本文无论是FF三因素模型还是Carhart四因素模型，或者加入了债券因素的五因素模型，所有六个组合的回归截距项alpha均大于零，对于六个投资组合均出现正的超额收益alpha这个现象，有以下一种可能的解释，那就是中国公募基金市场的投资者的买入行为是有效的，而卖出行为是无效的，也就是说投资者最好的投资行为可能就是买入后并持有基金，而不是频繁的买卖基金，这个结果具有一定的现实意义。其次，通过本文的研究发现，并未能找到证据证实中国公募基金市场中的基金投资者具有历史文献中所说的那种基金选择能力，但是也不能断然就认为投资者不具备这个能力，需要通过进一步的研究来对此进行分析。