超额收益是指股票实际投资回报在减去正常收益后所剩下的部分。对于超额收益可以从如下几个方面理解：第一,超额收益是在风险不增加的情况下所获得的收益,即经过风险调整或市场调整后收益仍大于零。超额收益与风险溢价有着本质的区别。第二,超额收益产生于股票价格与基本价值的偏离,或者说是因错误定价而取得的收益。在“一价定律”的作用下,股票价格最终都会向其基本价值回归,理性投资者在此之前买进或卖出则可以获得超额收益。第三,超额收益可以通过“择时选股”来获得,即通过制定一定的投资策略获得。这些投资策略的主要依据就是证券市场中所存在的种种“异常现象”。实证研究表明,超额收益存在于许多国家的证券市场上,证券市场超额收益产生的根源在于证券市场的非有效性。这种证券市场中的异常现象挑战了金融理论中的有效市场假说。而金融理论中的另一大基础理论——莫迪利亚尼和米勒定理指出：企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值,实际资产的回报率才影响公司的价值。而西方一些学者通过实证研究发现公司的资本结构与股票收益间存在着相关性。为此,本文则以检验我国房地产行业、信息技术行业、建筑行业、交通运输及仓储行业中上市公司资本结构对其超额收益率的影响为主要研究内容,在概括和总结对国内外证券市场中超额收益的有关研究和对有效市场假说及莫迪利亚尼和米勒定理等相关理论进行分析和梳理的基础上,一方面说明了我国房地产行业、信息技术行业、建筑行业、交通运输及仓储行业上市公司资本结构对其A股超额收益率的影响,并将该影响分为单个公司和行业两个层面进行探讨,另一方面引入了包括经营效益因素、成长能力因素和风险因素在内的多项控制变量,同资本结构因素进行对比分析其对四大行业中上市公司A股超额收益的影响。本文分别选取了从2004年至2011年房地产行业、信息技术行业、建筑行业、交通运输及仓储行业中在上海证券交易所与深圳证券交易所拥有A股上市的公司为研究样本,将观测值构成非平衡面板数据从而进行描述性统计分析和回归分析,以期揭示我国房地产行业、信息技术行业、建筑行业、交通运输及仓储行业上市公司资本结构对其股票超额收益的影响。衡量公司资本结构的指标包括单个公司的资产负债率、行业平均资产负债率、流通股市值和流动比率。资产负债率反映公司总资产中借债筹资的比重,衡量企业负债水平的高低情况。行业平均资产负债率是统计期内某行业某年所有公司资产负债率的平均值,反映某一年某行业的负债平均水平。流通股市值是根据股票收盘价与公司流通股数的乘积计算出来的,由于我国存在非流通股,而本文检验的是上市A股,所以不考虑公司的非流通股数,这个指标衡量了公司权益资本的规模。流动比率是流动资产对流动负债的比率,用来衡量公司流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力,流动比率越高,公司破产的风险就越小。并且本文在借鉴国内外现存研究文献的基础上,引入了包括经营效益因素、成长能力因素、风险因素在内的多项控制变量。其中,经营效益因素包括每股收益、资产净利率、净资产收益率、主营业务利润率；成长能力因素包括每股收益增长率、每股净资产增长率、主营业务利润增长率；风险因素包括市值账面比、股票风险因子Beta.在四个行业中,建筑行业上市公司A股的累积超额收益率随单个公司资产负债率的上升而下降,却随行业平均资产负债率的上升而上升,这一结论与Yaz和Sheeja(2011)在实证检验伦敦证券交易所上市的2673家公司的资本结构与超额收益的关系时得出的其中一项结果一致,而在其他三个行业中,上市A股的累积超额收益率都随着公司的资产负债率和行业平均资产负债率的上升而降低,这与修正的莫迪利亚尼和米勒模型提出的“公司价值随着公司负债水平的提高而增加”的观点不同。同时注意到,公司的资产负债率与累积超额收益率的相关性在各个行业中都不显著,而行业的平均资产负债率与累积超额收益率的相关性在房地产行业与信息技术行业中比较显著,表明行业的平均负债水平对于股票超额收益的解释力更强,行业的特征对于超额收益的理性预期存在着作用。四个行业不同的实证结果也说明,在考虑资本结构对公司价值的影响时,行业特征不容忽视,因为在现实经济环境中不同的行业面临不同的市场结构。而控制变量方面,公司经营效益方面的因素与累积超额收益率的相关性不显著,这与黄新建和张宗益(2002)在实证检验对我国股票首次公开发行的超额收益影响因素时发现每股收益对超额收益的影响不显著的结论相统一,王四国和李怀祖(2002)在实证分析我国A股市场超额收益影响因素时也得出经营业绩因素不是A股超额收益主要来源的结论,说明目前我国上市公司的经营效益方面的指标对于超额收益的解释力并不强。成长能力因素方面的指标与累积超额收益率的相关性较为显著,这进一步验证了王四国和李怀祖(2002)在实证分析我国A股市场超额收益影响因素时发现超额收益的一部分来自于公司成长性的结论。风险因素方面的指标与累积超额收益率都有较显著的正相关关系,这与风险补偿理论的观点一致。同时也说明对上市公司基本面的分析可以在一定程度上形成对上市A股的超额收益率的理性预期,股票投资者与公司经营者对于成长能力因素和风险因素应给予更多的关注。