在“一带一路”背景下,我国银行业通过银团贷款形式“走出去”在国际市场的长期战略部署,实现资本“走出去”,顺应了全球发展格局变化。商业银行通过银团贷款渠道输出资本,不仅可以为我国制造业企业提供资金支持,助力我国制造业企业“走出去”,而且可以作为人民币国际化的战略载体。在“一带一路”沿线六十多个国家多为新兴市场国家,这些新兴市场通常由于金融市场发展起步晚,金融市场发展迟缓、金融工具以及金融衍生品的应用欠缺,使得这些新兴市场国家社会融资结构中大多数以间接融资渠道为主导。虽然近年来这些国家的直接融资比例有所增加,但仍然显著低于欧美发达国家水平。银团贷款是企业在国内市场以及国际市场通过间接形式融资的重要渠道,但通常也面临了融资约束。本文通过分析新兴市场银团贷款利率形成机制,为我国商业银行“走出去”提供建议。本文针对银团贷款中政治风险、银行选择以及货币选择三个视角对新兴市场企业融资成本展开了分析。基于Dealscan中新兴市场国家银团贷款数据,本文研究结果表明:第一,政治风险是新兴市场企业银团贷款定价的重要因素。在对发达国家企业的银团贷款中,政治风险并不是企业银团贷款定价的重要影响因素;而对发展中国家企业贷款中,我国商业银行等金融机构有对政治风险溢价的要求,当借款人所在国政治风险增加一单位标准差时,银团贷款利率将增加56.335个基点。第二,在新兴市场银团贷款中,外资银行参与会显著降低企业银团贷款利率。无论是银团贷款牵头行,还是牵头行由外资银行和本地银行,均会显著降低银团贷款利率。进一步研究发现,外资银行定价的优势主要来自于本国货币使用、银行竞争力这两个方面。此外,外资银行规模差异会显著影响外资银行参与贷款利率决定机制:与规模较小的银行相比,资产规模较大的外资银行,贷款定价优势会降低。第三,对于新兴市场银团贷款中,货币选择同样也是银团定价的重要因素。在新兴市场银团贷款中,以美元为主的外币贷款利率要显著低于新兴市场本币贷款利率。通过对抛补利率平价和非抛补利率平价进行检验,结果表明抛补利率平价和非抛补利率平价在新兴国家银团贷款市场失效,表现出以美元为主的外币贷款利率更低。对此,研究发现造成该现象的原因主要来自于金融市场摩擦、商业银行货币错配约束、新兴市场本地商业银行质量以及金融市场流动性约束等原因。根据上述研究结论,对当前我国商业银行走出去的主要启示包括以下几个方面。第一,“一带一路”沿线六十多个国家多为发展中国家,这些国家不仅经济、金融发展水平有所不同,而且政治风险也存在很大差异。在“一带一路”背景下,我国金融机构“走出去”过程中,需要重点关注发展中国家的政治风险,可以通过要求政治风险溢价方式来实现对政治风险管理的目的。第二,可以采用人民币作为贷款币种,转移信贷风险,同时降低货币错配的约束,增加对新兴市场银团贷款定价上的竞争优势。我国商业银行牵头银团贷款中使用人民币贷款不仅可以降低我国商业银行在信贷中面临的风险,而且可以输出人民币资产,在一定程度上促进人民币国际化。第三,培育国内银行业竞争性环境,切实提高我国银行自身竞争力,以此降低风险和提高我国商业银行在银团贷款市场的竞争力。商业银行在国际信贷市场的定价优势主要来自于商业银行自身风险管理和定价技术等多个方面的因素。我国可以通过培育更具竞争力的市场环境来提升商业银行竞争力,使得商业银行更有实力“走出去”。