工业革命为社会发展带来了空前的动力,人民生活也随着经济发展达到更高层次的富足,但是伴随而来的环境污染和生态破坏日益严重,各种极端自然事件给全世界敲响了警钟。在此基础上,绿色发展的理念应运而生,国家积极寻求既保证经济快速发展,又能保护环境实现可持续发展的道路。作为支撑绿色发展的绿色金融体系也逐步进行构建,国家和政府相继发布多项支持绿色信贷、绿色债券发展的政策。其中,绿色债券作为绿色金融市场的重要组成部分,自2015年引进国内以来得到了飞速的发展,到2018年,我国绿色债券市场的体量已经在国际上名列三甲之一,为我国绿色发展做出了巨大的贡献。在绿色债券数量和规模的快速发展下,绿色债券中的绿色因素在债券定价中是否发挥了作用呢?绿色因素又是通过什么方式发挥作用的呢?债券的发行利差作为债券定价的直接体现,可以反映绿色企业或绿色项目的融资成本。本文从债券发行定价的角度,利用2015-2019年我国债券市场所发行的公司债和企业债数据分析绿色因素对债券发行利差的影响。首先,运用混合截面数据回归、分位数回归进行实证分析,验证绿色因素对债券发行利差的影响。其次运用中介效应模型对作用机制进行分析,并从债券信用评级、行业和产权性质三个方面进行异质性分析。最后运用倾向得分匹配的方法进行稳健性检验。本文的研究结果如下:首先,绿色因素显著地降低了债券的发行利差,证明绿色债券的发行成本较普通债券更低。与此同时,我们发现绿色因素对债券发行利差的影响在不同年份存在差异。通过进一步研究,本文发现《绿色债券评估认证指引》的颁布显著降低了绿色债券的发行利差,这意味着随着绿色债券市场的完善和发展,绿色债券的融资优势越来越明显。其次,绿色因素对不同分位数上的发行利差存在不同的影响,其中80%和90%分位数上的发行利差受到的影响更为显著。同时,我们还发现不同信用评级、不同行业和不同产权的债券发行利差受到绿色因素影响的程度不同,其中低信用评级、制造业、非国有企业的债券受到的影响更为显著。第三,绿色因素与债券发行利差之间存在以信用评级为中介变量的部分中介效应。绿色因素降低债券发行利差的作用中有一部分是通过影响信用评级来实现的。绿色债券通常以较高的信用评级发行,作为绿色效应的一部分,导致债券发行利差较低。本文试图从政府特殊隐性担保的角度去解释当前绿色债券市场发展特征,这些研究结果为政府完善绿色债券政策,降低绿色项目融资成本提供了理论依据。