近年来,我国股票市场个股暴跌现象频频发生。这不仅引发了学者们的激烈讨论,更成为投资者和相关政府部门热切关注的问题。大量研究表明,股价发生崩盘主要是由于管理层为了私利隐瞒公司的重大风险和负面消息,然而当这些坏消息累积到再也无法隐藏的地步,便会突然爆发到市场中,引发投资者恐慌大量抛售公司股票,导致股价暴跌。两权分离的现代企业制度下,由于信息不对称、董事会独立性不足和集体决策的种种弊端,使得企业决策权逐步流向管理层尤其是处于科层结构顶端的CEO。CEO权力的集中为其隐瞒企业真实经营状况以获取额外收益提供了更多的便利条件,进一步加剧了企业经营业绩的波动。本文首先根据“信息不对称理论”和“管理者权力理论”分析了CEO权力和股价崩盘风险之间的关系,同时分别阐述了产权性质和不同的监督机制(监事会、机构投资者和独立董事)对二者关系的影响,并提出了本文的研究假设。然后参考已有的研究,我们通过手工收集关于CEO个人特征的四个虚拟变量合成了CEO权力指标,并借鉴已有的模型经过大量计算获得了两个股价崩盘风险指标。最终实证检验了本文提出的假设并得出如下结论:第一,CEO的高度集权会显著加剧上市公司的股价崩盘风险。这表明权力集中的CEO为了自身收益往往具有冒险倾向,进行过度投资和高风险投资,加剧企业经营业绩的波动。第二,国有企业CEO权力对股价崩盘风险的正向影响更大。这说明相比非国有企业,国有企业由于“所有者缺位”和存在政治目标等问题,使得CEO权力对股价崩盘风险的影响更强。第三,监事会规模越大,CEO权力和股价崩盘风险之间的正相关关系更强。这表明监事会规模过大,成员之间意见难以统一,容易出现“搭便车”现象;同时也增加了企业经营成本,这都不利于其监督功能的发挥。第四,机构投资者持股比列越高,CEO权力与股价崩盘风险之间的正相关关系越强。这验证了“策略合谋”假说,表明了我国机构投资者并没有发挥其应有的监督作用,而是进一步地为CEO谋取私利提供了便利条件,增加了企业股价崩盘风险。第五,独立董事比例越高,CEO权力和股价崩盘风险之间的正相关关系越弱,但这一影响在统计上并不显著。