随着人民币国际化的深入,特别是2015年11月国际货币基金组织宣布将人民币纳入国际货币基金组织SDRs一篮子计价货币,人民币成为全球主要储备货币之一,人民币在国际市场中的地位与日俱增。目前已超过50个境外央行或货币当局在中国境内持有人民币金融资产并纳入其外汇储备。2016年人民币占全球外汇成交量的2%,排名已由2010年的第17位跃升到第8位,其中大部分的交易是在人民币离岸外汇市场完成的。人民币离岸外汇市场的迅速发展已经对中国经济的发展带来了深远的影响,境内人民币汇率及其政策的制定也越来越受离岸人民币汇率的影响和制约。本文就是在此背景下对离岸和在岸人民币汇率的相关性进行尝试性的探索,以期发现汇率之间相互联系、影响的规律及其影响因素,对未来的研究抛砖引玉,对外汇市场交易者们提供一定的理论依据,对我国监管当局和政策决策者们提供有益的启示。本文从剖析人民币离岸与在岸外汇市场的发展特点和两者之间相互联系的机理入手,分析了市场的价格即汇率相互联系的基础。随后本文引入异质性交易者用以描述两个市场上因相异的定价机制和汇率制度导致的不同的汇率决定基础,以及羊群效应用以描述两个市场间的联系机制,从而创建了“异质性投资者羊群模型”,为之后的实证研究奠定了理论基础。在实证分析中本文构建了 VECM-DCC-GARCH模型,使用比较法、分段法等研究方法,利用交叉相关系数、Granger因果检验、方差分解、突变点检验等计量方法,对离岸和在岸人民币即远期汇率之间、在岸有效汇率和离岸人民币即远期汇率之间的动态及长、短期相关性进行了细致而深入的分析。在最后一部分中,本文以离、在岸人民币汇差为切入点作为研究对象,应用门限回归模型确定了无套汇区间,使用多元回归模型定量分析了内在因素是如何影响离在岸即、远期汇率之间的相关性的,以及外在因素即国际金融市场的波动对该相关性的动态及长、短期的影响。研究结果显示,离岸与在岸人民币即、远期汇率间,人民币有效汇率和离岸人民币汇率间,都存在着显著的动态和长期相关性,并且在岸人民币汇率和人民币有效汇率都对离岸人民币汇率有引导力。NDF汇率的预测能力强于DF汇率对即期汇率的预测能力。离、在岸市场的投资者风险偏好差异和两地汇差是影响即期汇率相互偏离的主要因素,即期汇率相关性对离岸和在岸股票市场差异的变化比较敏感;而远期汇率相互偏离的主要原因来自离、在岸股票市场的差异和外汇干预指数,其对市场投资者风险偏好差异较敏感。国际金融市场波动是导致离岸和在岸人民币即期汇率之间、远期汇率之间相互偏离的主要外因,而且在国际金融市场受到较大冲击时,汇率之间的差异有扩大趋势。从政策的效果来看,2015年的“8.11”汇改整体来说对离岸和在岸即、远期汇率的影响是显著的,增强了在岸人民币汇率的市场化程度。本论文共包括四个部分。第一部分绪论,介绍了论文的选题背景、文献评述、相关概念界定以及研究框架和创新点等。第二部分包括第二章和第三章,是论文的理论部分,从离岸和在岸人民币汇率的市场因素、汇率的决定基础、形成机制等方面分析了两个市场上人民币汇率的形成的差异和相互关联的理论基础。第三部分为实证部分,定量分析了离、在岸人民币汇率之间的相关性和内外影响因素。第四部分是论文的结论、相关政策建议和后续研究方向。