论文部分内容阅读
随着新兴科技对传统思维的颠覆不断提速和设立公司的资本门槛不断降低,风险投资和创业型经济在我国迎来了发展的黄金时代,中国正在经历着由“中国制造”向“中国创造”的转变。在风险投资的决策过程中,客观、公允、合理的评估企业价值,不仅有利于投资者在可供选择的范围内找到最靠谱的项目,更为投融资双方合理的利益分配提供依据,有利于双方在交易的“零和博弈”中形成共赢。而初创企业价值评估兼具科学艺术之二重性,目前行业内还没有形成一套成熟公允且被广泛认可的方法论体系,对相当一部分企业估值时采用的还是定性分析的粗糙模式。未来,多种方法共同使用、相互支持和补充,是风险投资价值评估发展的趋势。本文结合具体案例,演示了风险投资采用多种方法评估企业价值的操作过程,案例来源于笔者在研二上半学期参与过的一个创业项目。在此,笔者尝试站在风险投资机构的视角,在收集和整理案例企业面临的宏观环境因素的基础之上,根据案例企业实际情况,考察了实务中几种主流的估值方法在案例情景下的适用性;之后,依次使用收益法和市场法对案例企业价值进行了评估,比对估值结果的生成过程并找出差异产生的原因,最后对估值过程中的关键假设参数做了敏感性分析。研究结果表明:收益法和市场法对案例企业的估值结果分别为8296.8万元和5116.1万元,经过比较,笔者认为市场法的估值结果更公允、更有参考性,更适用于高成长性初创企业的估值;另外,针对估值过程中关键假设参数的敏感性分析发现,案例企业估值结果对单店平均购买转化率和新店市场培育时间的敏感性较大,单店平均购买率低于预期、新店市场培育时间超出预期是对案例企业投资所面临的主要风险。本文通过案例来说明了风险投资实务中定性判断和定量估算如何相互支持,收益法和市场法如何相互补充,以更全面、公允地评估目标企业的价值,得出更具参考意义的估值结果,为投融资双方更加合理的利益分配提供依据。