IPO抑价泛指股票市场中新股发行价格低于首日收盘价的情况,该现象在金融学领域被称为“IPO之谜”,其广泛存在于世界上各大证券市场中,在新兴证券市场上尤为明显。IPO抑价不仅激发了投资者一级市场过渡投机行为,也为二级市场带来巨大的投资风险,严重危害了证券市场长期健康、稳定发展。因此,如何降低IPO抑价一直是学者们研究的重点话题。学者倾向于从信息不对称角度以及行为金融角度解释IPO抑价现象,而投资者结构失衡是与信息不对称、投资者非理性并存的新兴证券市场的三大典型特征之一,同时信息的传递以及市场的情绪都需要通过投资者结构发生作用。这些事实表明,结合我国IPO发行机制,厘清投资者结构失衡对IPO抑价的作用机理,对既有的IPO抑价理论体系进行拓展甚至创新,具有理论与实践的双重意义。首先,本文对与经典的IPO抑价理论进行梳理总结。然后,结合我国IPO询价实际,应用纳什均衡方法,扩展Kyle(1989)不完美信息定价理论模型,构建不完全信息下的IPO抑价模型,通过数值分析研究在有私人信息时投资者结构对IPO抑价影响,并通过搜集数据对其进行实证检验;最后,构建不完全信息以及投资者情绪异化情况下的IPO定、抑价模型,通过数值分析研究在投资者有私人信息且发生情绪异化时投资者结构对IPO抑价的影响,并通过搜集数据对其进行实证检验,检验投资者结构对IPO抑价的影响。本文研究得到如下结果:(1)投资者结构对IPO抑价有重要影响,具体表现为机构投资者占比越大,IPO抑价就越小,但是这种负向影响随着机构投资者占比的增大而减缓。(2)在投资者结构不变时,与投资者无私人信息相比,投资者拥有私人信息下的IPO抑价更低。(3)IPO抑价与投资者情绪异化正相关,但机构投资者占比越高,投资者情绪异化对IPO抑价的正向作用越小。(4)当机构投资者占比小于一定的阈值时,投资者结构对IPO抑价的影响会大于投资者情绪异化的影响,投资者情绪异化越大时,这个阈值就越高。总的来说,本文研究在理论层面扩展了现有IPO抑价理论,帮助我们充分理解投资者结构失衡导致IPO异象背后的基本存在逻辑和原理,进一步拓展和深化了该领域的研究。在实践层面,本文通过构建理论模型、数值分析以及实证分析,研究了投资者结构对我国IPO抑价带来的影响,不仅可以为发行人和承销商合理IPO定价,防止IPO发行失败和规避“逆向选择”提供理论指导,也可以为机构投资者在股票投资实践过程如何收集股票信息、提高机构投资者理性、制定投资者决策和预防“赢者诅咒”风险提供理论和实践参考。同时,本文研究也可以为我国下一步询价市场化改革实践提供理论指导。