准确识别股票价格未来的趋势对股票投资管理具有重要意义,寻找稳定有效的交易策略是股票投资领域持续关注的问题。自“反转效应”和“动量效应”提出以来,众多国外学者的研究已经证明,动量效应和反转效应普遍存在于世界各国股票市场,由此建立的动量交易策略也获得了持续稳定的收益。随着这两种金融异象在国外的研究日趋成熟,国内学者也尝试将国外著名的动量交易策略应用于中国股市,以期能把握中国股市的价格变化规律,然而结果不尽人意。究其原因,是因为与国外成熟的资本市场不同,中国股市噪声大,投资者分析决策水平相对较低,非理性行为显著。在这种现实情况下,动量或反转交易策略能否能成为中国股市有效的交易策略?针对传统的动量交易策略在中国市场不能获得持续稳定收益的现状,本文基于前景理论,将锚定偏误和处置效应这两种非理性行为纳入演化博弈模型框架,构建理论模型研究股价动量与反转效应的形成机理、均衡的动态调整过程。同时,基于前景理论构建“锚定—处置”反转交易策略对股价的反转趋势进行识别,并将该策略与传统动量进行对比分析。本文的主要结论为:其一,锚定偏误和处置效应可以解释动量和反转效应的形成。在股价上涨时锚定历史低点,在股价下跌时锚定历史高点,当投资者顺应趋势追涨杀跌产生的财富感知足够高时,投资者将采取趋同行为,导致动量效应产生。在处置效应的影响下,投资者的财富感知随着股票价格与锚定价格的偏离度的提高而降低,投资者将逐渐改变交易行为,导致动量效应减弱,并最终产生反转效应。其二,根据前景理论构建的交易策略可进行投资管理。本文构建的“锚定—处置”反转交易策略能够有效捕捉股票价格趋势的反转点,锚定8-12周的历史最高/最低价策略的收益最高,这与中国股市平均持股时间较短、换手率较高的特征一致,这也从侧面说明了我国股市投资者存在显著的锚定偏误和处置效应。对比传统的动量交易策略,本文构建的反转交易策略收益率更高,并且在扣除了交易成本后仍有显著收益,因此,该策略具有很强的实操性。相较于现有研究,本文的主要创新点包括:第一,将前景理论纳入演化博弈模型框架,从而剖析动量和反转效应的形成机理;第二,本文以股票的历史最高价、最低价作为锚定点,以当前股价偏离锚定价格的程度作为衡量处置效应影响强弱的指标,构建出了适合于中国股市的反转交易策略;第三,本文还讨论了存在交易成本时策略的有效性,弥补以往学者对该问题研究上的不足。