股利政策作为公司理财活动重要内容之一，对于公司未来的发展尤为重要。为进一步完善资本市场，提高市场资源配置效率，强化上市公司尤其是经营状况好的优质企业回报股东的意识，我国政府监管部门从2000年起陆续颁布一系列政策，并逐步引入将再融资资格和现金分红挂钩的半强制分红政策。随着一系列分红监管政策的发布实施，我国上市公司分红水平逐步改善，更多的上市公司选择发放现金分红，并提高了现金分红比例，这在一定程度上降低了代理成本，提高了市场的资源配置效率，但该政策的合理性仍然存疑。
　　首先，该政策对没有公开再融资需求的公司的分红行为没有约束力;其次，强制有再融资需求的上市公司在再融资前分红增加了公司的再融资成本，可能使公司陷入困境，不利于其今后的发展，进而损害了投资者的利益。本文将针对以上提出的可能存在的两个不合理性，检验股利结果模型和股利替代模型在我国制度环境中尤其是半强制分红政策背景下的适用性，并讨论半强制分红政策对上市公司公开再融资后盈利能力和成长能力的影响，评价现行股利政策的合理性，结合相关理论，找到上市公司分红存在的问题，并对此提出对策建议。
　　为了考察在半强制分红政策实施过程中公司现金分红行为的变化，本文构建Logit回归模型考察是否现金分红的决策变化;构建Tobit回归模型来考察现金分红水平的变化和公开再融资后盈利能力、成长能力的变化。
　　研究结果表明，我国股票市场适用股利结果模型，即股利是法律保护投资者的结果，分红水平与公司的成长能力呈负相关关系，在半强制分红政策下，有公开再融资需求的上市公司会为了获得再融资资格采取迎合政策的行为，发放更多现金分红，且盈利能力和成长能力仍优于没有进行再融资的公司，然而，该政策对没有再融资需求或选择非公开方式募集资金的公司的分红行为没有约束力。