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股权投资(Private Equity,以下简称PE)资产投资周期长,流动性差,投资风险高,如何对相关的风险进行度量是即具有理论意义又具有应用价值的亟需解决问题之一。在股权投资企业(Private Equity Firm,PEF) PEF经营管理的过程中,外界很难获得同证券市场类似的实时交易数据;同时,一些内部的经营管理信息也被列为商业机密。由于相关信息和数据的缺乏,同证券市场中其它金融产品相比较,PE相关的理论研究在资产组合管理和风险管理方面一直没有较深入的研究。 为了解决PE的度量问题,同传统PE研究文献相区别,本文以系统科学的基本观点为指导,以PEF为研究对象,深入分析其内部运营机制和本质;本文沿循数学的学科演化路线,选用系统评价方法,将PE相关专业定性意见和有限的定量数据结合起来,对PEF整体的运营管理状况给出科学判断。具体而言本文是从文献综述,理论研究和应用研究三个方面进行的。 文献综述部分从风险的内涵着手,在对风险的分类及各类别间相互区别简要说明后,从基于市场风险、信用风险和系统评价方法三个类别对现有风险度量方法做了回顾;然后,本文从绩效研究,行为特征研究和运营管理机制研究三个方面对现有PE相关的研究成果做了综述。通过文献综述,本文确定把PEF作为为研究对象,以其运营风险的度量作为研究目标。 理论研究部分从资本及资本运动的内涵着手分析,结合PEF内在的运营机制的本质,提出了PEF运营风险的概念;通过比较PEF和普通企业资本运营两者间的区别和联系,使PEF运营风险的定义进一步明晰;基于对PEF内在运营机制的深入分析,本文认为PEF运营风险的集中体现在其资金流动的持续性上;随后,本文对资金流动过程的三个环节中涉及的风险及相关风险因素做了深入分析,认为资金流动的持续性通过PEF在资金募集市场、项目投资和退出市场三个市场中的交易成果表现出来,因而PEF的运营风险可以通过上述三个市场的交易成果来度量;为了进一步证明上述理论,本文使用借鉴银行信用风险度量方法,基于全球权威数据库Venture Expenture中近7800个PEF的数据样本,对上述理论做了实证检验;在验证过程中,不仅证实了前述的核心观点,还发现:PEF运营风险受退出市场交易成果影响最大;对于特定的PEF,存在最优的市场交易量。 理论研究的出发点是实践的需要,理论研究的最终目的也是为了服务于实践。基于理论研究部分的结论,本文综合考虑PEF运营管理过程的长期、短期影响因素及团队素质,从运营管理的规模和效率两个方面设置了能够反映PEF系统运营风险情况的指标体系,巧妙地利用ANP方法对PEF运营机制进行了刻画,并使用熵权法对PE资产组合的风险指标进行优化处理,最后结合专业意见对国内100多家PEF的运营风险做了度量。 本文以该实际问题为出发点,充分利用有限的信息,针对PE的运营风险做了相应的理论探索和应用研究,即符合辩证唯物主义认识论的基本要求,又能够应用于PE资产风险管理的实践。