论文部分内容阅读
上市公司信息披露作为公开原则的核心体现,是上市公司与资本市场各利益主体之间进行沟通的桥梁和媒介。上市公司通过定期和不定期地向投资人等外部利益相关者披露真实、有效、全面的信息来让利益相关者充分了解公司的经营成果、财务状况,以作出投资决策。随着我国经济社会发展步入新常态,资本市场在新的时代背景下仍然面临诸多历史性的严峻挑战。这其中,上市公司出于不同目的发生的信息披露违规行为更是屡禁不止。在违规披露信息的上市公司名单中,甚至不乏公众认知度极高的品牌。对于外部利益相关者来说,信息披露违规加剧了上市公司与投资者、债权人之间的信息不对称问题,严重威胁利益相关者的切身利益。对于上市公司本身而言,信息披露违规虽然使公司在短期内有利可图,但长此以往会给企业带来严重的经济后果。对于整个资本市场而言,信息披露违规会干扰资本市场资源配置作用的发挥,阻碍和谐、公平、有效的资本市场的建设进程。基于我国上市公司层出不穷的信息披露违规行为以及信息披露违规给经济社会发展带来的严重负面影响,理论界和学术界均对相关问题给予了高度关注。学者们主要从以下三个角度对信息披露违规展开了讨论:信息披露违规的驱动因素、信息披露违规企业的特征与信息披露违规的经济后果。除此之外,现有的研究成果很少涉及信息披露违规行为对企业融资,特别是对企业融资方式和债权融资成本的影响。在整理、归纳国内外学者现有研究成果及相关理论之后,本文认为,信息披露违规降低了会计信息的质量和可信度,会引起投资者对管理层能力、公司合法与合规性及信息透明度的质疑,使得信息不对称问题更加严重。在这种情况下,一方面,由于以银行为代表的债权人和以中小投资者为代表的股东在信息收集、理解、分析的能力上存在明显差异;另一方面,由于债权人的权益可以通过债务合同的执行获得强制保障,而投资者利益的实现则具有较大的不确定性,所以,面对信息披露违规的上市公司,债权人和投资者提供资金的意愿会有所不同。同时,信息披露违规行为会使债权人利益的实现面临更大的不确定性,为应对增加的风险,债权人会要求更高的风险补偿,这就必然会对公司的债权融资成本产生影响。通过实证分析,本文得出结论,信息披露违规之后,上市公司的融资偏好会从股权融资转向债权融资,但同时,上市公司也不得不承担债权融资成本显著上升的后果。本文具体包括以下六部分内容:第一章为引言。笔者首先提出了本文研究的主要内容,介绍了信息披露违规相关的研究背景、研究目的和研究意义。然后简要说明了本文重点探讨的问题、分析的条理脉络以及研究框架。最后总结本文的创新点和有待改进的不足。第二章为文献综述。笔者首先归纳、总结国内外学者取得的有关信息披露违规的驱动因素、违规企业的特征、市场反应、企业融资方式及债权融资成本的研究成果。然后对上述文献进行简要评论,为理论分析和实证研究的开展奠定基础。第三章为信息披露违规影响企业融资的理论概述。本章简要介绍了企业融资方式的影响因素、债权融资成本的影响因素,并阐述了信息决策有用观、信息不对称理论、信号传递理论等与上市公司融资行为相关的基础理论。第四章为信息披露违规影响企业融资方式的理论分析和假设提出。本章分析相关理论基础,根据理论分析推断信息披露违规后上市公司的外源融资方式和债权融资成本会发生何种变化,并提出本文假设。第五章为信息披露违规对企业融资影响的实证分析。在实证研究的部分,笔者首先对相关变量进行了描述性统计和相关性检验。然后利用回归模型分析信息披露违规对企业融资方式和债权融资成本的影响。最后,在主测试的基础上进行进一步测试,并检验模型的稳健性。在第六章,笔者对研究结果加以整理、归纳和解释。另外,根据本文的研究结论,提出结合我国资本市场实际情况的政策建议,以期能更好地发挥本文的实践价值。