大股东“掏空”主要是指上市公司的大股东基于经济人假设,为了满足个人利益最大化,利用股权集中、信息等优势,将不属于自己的资源通过某些手段转移到自己手中,从而使得上市公司和其他中小股东的利益遭受侵占的一种行为。以振兴生化为例,大股东屡次与关联方进行并购重组,借机实施“掏空”行为从而侵占上市公司的利益,尽管会计师事务所多次对振兴生化进行风险警示、且证券交易所对其大股东进行公开谴责处分,但难以阻止企业经营绩效的下滑,导致中小股东利益受损,严重影响了投资者信心。研究大股东“掏空”行为及治理路径,对于保护投资者利益、规范上市公司行为,促进资本市场健康发展尤为必要。本文以2011-2018年深沪A股制造业上市公司为研究样本,以经济人假设、信息不对称理论、委托代理理论、不完全契约理论为基础,采用文献研究、规范研究和实证研究等研究方法,借鉴相关学者的研究成果,以制衡股东(上市公司第二大股东)的性质是否为国有,将国有上市公司、非国有上市公司各划分为两组,即:第一组,国有上市公司,制衡股东为国有性质;第二组,国有上市公司,制衡股东为非国有性质;第三组,非国有上市公司,制衡股东为国有性质;第四组,非国有上市公司,制衡股东为非国有性质。进一步,从内部治理(股权集中度、股权制衡度、独立董事规模)和外部治理(外部审计质量)两个角度研究大股东“掏空”行为,形成以下四个重要结论:(1)股权集中度在第四组,即非国有上市公司,其制衡股东为非国有股东时,可以减少大股东的“掏空”行为。(2)股权制衡度在第二、第三组,即制衡股东为异质股东时,股权制衡度更能发挥作用。(3)独立董事在四个组中均不能有效抑制大股东的“掏空”行为。(4)外部审计在第三、第四组中,即对非国有上市公司的监督作用更有效。根据以上研究结论,本文提出了引入异质制衡股东、完善独立董事管理体制、提高外部审计质量等治理大股东“掏空”行为的对策建议。