股票市场对资源的配置是通过价格机制来实现，因而对股票价格行为的解释和定价效率的研究一直是金融投资领域中的热点问题。人们对股票市场价格运动有着不同的理解，马克思指出股价实质上是资本化的股息，而早期的西方经济学家倾向于通过对供求双方的力量对比分析来研究股价的变动。事实上，上述二者，一个指明了股票价格决定的内涵，另一个反映的则是股票价格变动的外延，但在具体应用中，需要有操作性更强的分析方法用以指导投资实践，这就引致了后来现代资产定价理论的诞生。本文正是运用了现代资产定价理论(主要是资本资产定价理论)作为参照系，来研究以上证A股为代表的我国股票市场上股票的价格行为。由于我国股票市场的历史还不长，市场机制不健全，因此在研究过程中本文没有直接肯定文中所应用理论的适用性，而是采用了实证方法来研究理论与现实差异。得到实证结果后，本文进一步分析了产生差异的原因，在此基础上本文得出了研究的基本结论，并对相关理论在我国股市的应用作出评价并提出建议。 具体到研究各章，本文先是在理论部分概括性地描述了文中将涉及的主要概念，然后在马克威茨资产选择理论基础上勾勒出CAPM的轮廓，并在原理上讨论了实证研究的基本思路。这些理论工具和实证方法共同构建了全文的概念框架。 在对风险性的实证一章(第3章)中，本文对样本股票间的相关关系、风险结构和多元化投资的风险分散效果进行了测度。研究发现，上证A股市场股价变动的关联度较之早期已有明显降低，而系统风险所占总风险的比重也呈下降趋势，分散化投资能够较大幅度的化解投资风险。 在第4章，本文先通过时间序列回归估计了样本股票的β值，然后以上证综合指数作为市场组合分期进行横截面检验来考察上证A股的风险-收益关系，本章采用了均衡分析方法。作为全文的核心部分之一，这一章是对CAPM理论与我国股票市场现实可结合性的实证检验。从这一章的研究结果来看，样本股票的β值在研究期间很不稳定，所拟合模型的线性关系也不显著，本章实证结果表明上证A股市场股票定价行为不是均值-方差有效的。此外，研究还发现非系统风险仍然对股票预期收益的变化存在影响。 第5章对上两章的实证进行了补充并对实证分析结果作了解释。本章分析问题的依据和切入点主要是理论中的一些假设条件与我国的现实环境之间的差异性，因此，一些对资本市场均衡定价理论进行完善的理论性文献和对我国股市现实性考察的基本观点成了本章论证的基本材料。本章研究表明，我国股市风险的结构性变化与政策对股市的干预程度降低，投资主体逐渐多元化以及其投资行为更加理性有关。而我国股票市场的波动性和个股特征因素的影响造成了β值不稳定，由此．β值对股价变动的解释作用还不十分明显。本章最后论证了，难以找到合适的无风险资产，不存在卖空机制以及非系统风险的影响，是导致我国股票市场与CAPM所描述的均衡状态不一致的原因。An Empirieal study of形sK Retur“，and Equilibrium:Ba，ed on ShQnghQi八一Sh即eM少ket 在完成实证分析后，本文最后一章得出了全文的基本结论，还就相关理论的应用问题作了评价并提出建议。全文的简要结论如下: 1、上证A股市场的风险结构较之早期已发生了较大的变化。股价间的联动情况有所减弱，股票投资中的系统风险占总风险的比例己逐步下降，特征因素对股价的影响越来越大。 2、组合投资对分散股票风险的作用十分明显。 3、上证A股市场中个股的系统风险有较强的时变特性。单只股票的价格相对于大盘变动富有弹性，股票投资收益将因宏观经济因素的不同而表现出波动性，单因素模型(单指数模型)并不能很好地反映股票价格的变动。 4、刀值对收益率的解释作用有限。与系统风险相联系的正常收益率应该不仅包括用以补偿刀值的收益率，而且还应包括用以补偿其他风险因素的收益率。 5、当市场处于均衡时，上证A股市场的真实状态与标准形式的CAPM所描述的状态之间仍有较大的不一致。标准C”M在现阶段尚不能很好地描述上证A股市场上证券的定价行为。 本文对相关理论所作出的应用评价是:1、可进行组合投资，以降低投资风险;2、在应用刀值时应进行必要的调整;3、在运用CAPM对股票进行收益率调整或定制资产交易价格时，应先对该模型作适当的修正以使其更符合我国的实际。 最后，本文结合研究结论提出了儿点关于如何发展完善我国股票市场的建议.1、加强监督管理，提高我国股票市场信息效率;2、培育机构投资者，改善我国股票市场投资主体结构;3、逐步扩大市场容量，提高我国股票市场的风险承载能力;4、积极推动金融创新，完善我国股票市场风险防范机制。