我国资本市场跟随着全球经济一体化的脚步,开放程度越来越高。随着2014年11月17日“沪港通”政策和2016年12月5日“深港通”政策的实施,沪、深股市与香港股市间均实现了互联互通机制,沪深港三市间的联系也日益紧密,随之而来的是金融风险更易在大陆与香港间传递,而宏观经济因素如汇率也会对股市间的波动联动性产生一定影响。因此,研究深港通背景下沪深港股市间的波动联动性具有重要意义。本文在分析国内外文献后,以有效市场理论、经济一体化理论、行为金融学理论及流量导向模型为理论基础,指出影响沪深港股市间波动联动的因素并深入剖析了影响机理,最终选取2014年12月5日至2018年12月5日的上证综指、深圳成指和香港恒生指数的日收盘价为样本数据进行实证研究。先采用EGARCH模型研究汇率对沪深港股市波动的影响,并提取出三市的波动率;再采用Johansen协整检验和SVAR模型分别研究沪深港股市间的波动联动性。得出下列结论:(1)“深港通”政策实施后,汇率波动加剧了深港两市的波动性,而汇率对沪市的波动冲击效果不显著。(2)“深港通”政策实施后,沪深港股市均表现出杠杆效应,即利空消息比利好消息对股市的冲击作用更大,而“深港通”政策实施前,沪深股市并未表现出杠杆效应。(3)“深港通”政策实施前后,沪深港三市之间均不存在波动联动性的长期关系。(4)深港通背景下沪港两市间的波动联动性较弱,深港两市间的波动联动性较强,深市对沪市的波动冲击较强而沪市对深市的波动冲击较弱,进一步说明了“深港通”政策实施后,沪市的作用有所削弱而深市的作用得以凸显。对于出现上述现象的原因,笔者进行了分析解释,并对政府相关部门和投资者提出了相关建议。