【摘 要】
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2020年3月起,新冠肺炎疫情在全球蔓延。作为发达国家之首的美国,在疫情防控方面却表现十分消极被动,敷衍塞责,致使国内感染人数与日俱增,失业率飙升,经济每况愈下,为应对疫情冲击、避免出现经济危机,美联储雷厉风行地采取了多项超预期政策。2020年3月3日和15日,美联储紧急降息两次,联邦基金利率至0-0.25%的零利率下限,并重启量化宽松(QE)政策,宣布购进至少7000亿美元的资产。3月23日,美
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2020年3月起,新冠肺炎疫情在全球蔓延。作为发达国家之首的美国,在疫情防控方面却表现十分消极被动,敷衍塞责,致使国内感染人数与日俱增,失业率飙升,经济每况愈下,为应对疫情冲击、避免出现经济危机,美联储雷厉风行地采取了多项超预期政策。2020年3月3日和15日,美联储紧急降息两次,联邦基金利率至0-0.25%的零利率下限,并重启量化宽松(QE)政策,宣布购进至少7000亿美元的资产。3月23日,美联储宣布推行“无限量”的量化宽松政策,意味着其在此阶段不再规定资产购买额度和上限,以助力经济复苏、促进就业、稳定市场和物价。此后,美联储资产负债表规模大幅扩张,3个月的时间便增加了接近3万亿美元,市场上充斥着美元泡沫。而美国量化宽松政策实际上是在全球进行不计后果、不加节制的信用扩张,能够提振本国经济,但却通过美元将国内风险分散至别国,其他经济体将被迫承受其溢出效应。在全球金融市场联动性不断升高与我国股票市场改革开放不断深入的背景下,美国此轮量化宽松在全球金融市场再度引起轩然大波,中国亦是难独善其身,我国股市价格难以避免地受到其影响,市场风险和不稳定性骤然增加。基于此,本文将深入具体地研究美国量化宽松政策对我国股市价格的溢出效应,考察其发挥作用的不同传导渠道,将研究重点放到疫情背景下的新一轮量化宽松政策上来,这对我国股票市场的稳健运行有着重要意义。对此,本文在对国内外相关文献进行综述的基础上,将定性分析和定量检验相结合,对美国量化宽松政策的溢出效应及其传导机制进行分析,并阐述在此政策背景下我国股票市场价格和传导渠道变量的变动情况;之后建立六变量TVP-VAR模型实证研究美国量化宽松对我国股市价格的溢出效应,具体从汇率、国际大宗商品价格、短期国际资本流动和中美股市联动四种渠道检验传导过程,重点关注和分析2020年3月后实施的本轮量化宽松。研究结果显示,首先,从长时间轴来看,美国量化宽松政策对我国股票市场价格存在显著溢出效应,美联储资产负债表规模的扩张推高了我国的股票价格,短期影响十分显著。第二,关于2020年3月份开始的本轮量化宽松,我国股票市场价格对其反应存在时间滞后性。主要分为两个阶段,第一阶段因为各个渠道变量的滞后反应加上对美股骤跌的跟随,我国股市表现为股价下跌;第二阶段则是由于汇率渠道、短期国际资本流动渠道正向作用于我国股市,美国股市也转好,这三个渠道的影响大过大宗商品价格渠道的负向影响,我国股市表现为股价上升。第三,总体来说,2020年3月开始实施的新一轮量化宽松政策对我国股市价格溢出效应的传导渠道效果,比美国金融危机后实施的量化宽松政策更好、更畅通。最后,根据结论,本文提出要积极完善我国股票市场建设、稳步推进汇率市场化改革、提升大宗商品议价能力及做好资本账户开放和资本流动管理的政策建议。
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