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企业融资是企业经营决策的重要内容,而融资结构的选择则是该课题所面临的首要问题。有关企业融资、特别是融资结构的理论不断推陈出新,但许多问题并未达成共识,本文试图对该问题进行系统梳理,并结合中国上市公司的现实数据进行实证研究,最终得出我国上市公司在融资过程中具有股权融资偏好行为的结论,在此基础上笔者对该行为进行了进一步的剖析。
本文首先提出我国上市公司股权融资偏好行为及其研究意义,并简要介绍了本文的研究思路和方法,接着对该问题的研究现状进行了总结回顾,主要包括国内学者和国外学者的研究成果。在此基础上,对有关企业融资偏好理论进行了系统梳理,主要包括早期的企业融资结构理论、经典企业融资结构理论和现代融资结构理论。由于篇幅限制,本文只是对相关理论进行了简要回顾与总结,未能详细阐述。本文重点结合我国上市公司融资实务统计数据,对我国上市公司股权融资偏好进行了实证研究,本文采取描述性统计研究与模型研究相结合的方法,从不同的角度对这一行为进行了实证分析。从中我们可以得出,我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。随后在实证分析的基础上,从宏观和微观两个角度对我国上市公司股权融资偏好行为展开了原因分析,并得出了该行为可能引致的问题,主要包括资金使用效率、资本结构、公司业绩、保配现象及投资者信心等等。最后,本文做了系统的总结,并针对所讨论的问题给出了相关政策建议。指出改善公司治理结构、规范股利分配政策、加强证券市场建设是解决问题的有效途径。
本文的创新点在于实证研究方法的综合性,既继承了我国学者对于上市公司融资偏好现象描述性统计的方法,又借鉴西方学者建立的融资优序理论实证模型进行检验,做到了描述性统计结果与模型检验结果的相互印证和支持。
尽管如此,适合我国上市公司融资偏好问题研究的模型还需要进一步研究。