政府补助作为政府宏观调控的一种重要政策工具,对企业行为产生了重要的影响。2008年受金融危机冲击,市场需求萎缩,企业效益下滑,投资支出下降,经济增长下行压力增大,中国政府出台了四万亿刺激政策促进经济增长,在资本市场上,政府对上市公司补贴随之显著增加,据《上海证券报》报道,2012年逾九成的上市公司收到各种形式的政府补助,更有一百多家上市公司收到政府补助金额过亿,政府补助的免费“盛宴”引起舆论和公众的关注。学者们开展了一系列研究,现有文献研究政府补助问题多是关注政府补助的影响因素和关注政府补助对企业绩效、创新等的影响以及就业、产业调整等社会效应。已有研究多是关注政府补助对企业产出和研发投资的影响,但其对于企业投资方向的影响研究却相对较少。众所周知,企业投资行为不仅受到企业自身能力的影响,而且受到市场条件和政治经济环境的制约,在一定的政治经济和市场环境中,企业行为必然受政府政策约束。改革开放后,我国经济保持了三十年的持续高速增长,政府在经济发展起主导作用,我国的经济增长模式也呈现为典型的政府主导型经济增长模式。当前正处于市场经济经济转型的过渡时期,政府直接参与经济的意愿强烈,因此,企业投资是政府外部控制基础上的企业进行自主决策结果,政府补助这一干预行为对企业投资行为可能产生重大影响。研究中国问题必须结合中国的制度环境,本文研究之问题所隐含的制度逻辑在于财政分权和经济增长增长导向的政绩观决定了地方政府官员的利益导向和行为动机,政府补助可以成为地方政府干预以扩大企业投资的重要政策手段,政府补助可能影响企业投资行为。鉴于四万亿经济刺激政策出台后,政府补助大幅度增长的现象,本文将研究视角聚焦于政府补助的政策意图是否意在推动企业投资以推动经济增长,因此,本文主要通过检验政府补助与上市公司投资之间的内在相关关系,从而研究政府补助的政策效应。同时,本文也研究了政府补助的其他相关问题,诸如企业的政治关联等影响对政府补助的影响,这些问题的研究有助于从宏观政策对微观企业影响的角度审视现行政府补助的政策效应,也为研究宏观政策对微观企业行为影响机理提供了新的证据。本文从我国财政分权的制度以及经济增长导向的政绩考评机制为依据,以政府追求经济增长的利益动机为主线,以投资激励为视角,提出了政府补助的投资激励假说和资本投向激励假说,以我国资本市场A股上市公司为样本,检验政府补助的上述问题,以衡量政府补助的政策效应,研究结论丰富了政府补助与企业投资关系研究的文献,有助于更准确地理解和把握政府补助对于企业投资领域的微观作用机制,可为政府政策优化提供重要参考。本文的主要内容和研究结论如下：(1)经济危机爆发后,中国政府启动四万亿经济刺激政策,上市公司收到政府补助情况大幅增长,本文对近几年上市公司政府补助状况进行统计分析,主要从行业分布、区域分布以及等方面来分析。从获得政府补助的行业看,在政府补助总额最多的前五大行业中,政府更倾向于补贴公共服务类行业和高新技术产业两类上市公司,反映了各级政府一方面偏好对所属地区高新技术上市公司扶持和资助,说明政府对创新的重视,另一方面,又对一些提供公共服务的上市公司可能因为承担的社会目标予以补偿；从政府补助的地区分布看,政府补助明显取决于地方政府的财政状况和经济发展水平,虽然西部地区政府对上市公司的扶持力度在逐步加大,但是增长幅度并不明显,且低于东部地区,原因在于西部地区总体上财政实力有限,地方政府无更多的财政补贴当地企业,这无疑会进一步加剧区域经济发展的不平衡,造成贫者愈贫富者愈富；从产权性质方面看,政府对非国有上市公司的补助力度呈现上升态势,但是和国有公司相比较,补助强度还是偏低；从政府补助总额以及强度来看,和其他公司相比,ST公司获得的政府补助也相对较低,可见,通过补助方式来改变ST公司的境遇帮助其保壳等可能已经不是政府补助的主要目的。(2)从我国制度环境出发分析了财政分权制度安排下的政府利益动机和行为逻辑,以及由此带来的政企关系变化,进而研究财政分权和企业寻租行为对政府补助的作用机制。研究发现,财政分权对政府补助影响显著,具体说,财政分权度越高,地方政府给予属地国有企业的补助越多,地方政府给予民营企业的补助越少,表明政府补助存在明显的分配不公平现象,地方政府仍然存在明显的所有制歧视；研究还发现,公司与政府建立的政治关系有助于公司获得政府补助,这意味着政府补助决策中要充分考虑公司的寻租行为,避免由此带来的政府补助显失公平。本章研究表明财政分权成为政府追求经济增长的制度逻辑,下文以此为理论依据,研究政府补助激励投资以追求经济增长的政策意图,及由此对公司投资行为的影响。(3)文章主要检验了政府补助对公司资本投资方向的影响。研究发现,政府补助显著影响了公司的资本投资方向,具体说,政府补助一方面刺激了公司扩大的固定资产投资水平,另一方面,公司削减了对外投资水平,表明公司为扩大对内投资而挤占了对外投资；经济增长增长的相对业绩显著影响了政府补助和固定资产投资的正向关系,经济增长增长速度越高的地区,上述正相关关系显著减弱；政府补助积极作用在于促进了企业的研发投入；相比于中央企业,补贴对地方政府控制企业的投资激励效应更显著。研究表明,经济增长增长的竞争动机促使地方政府采用政府补助的方式来引导公司的投资,鼓励公司扩大规模以实现带动经济增长的意图明显；政府补助对造成固定资产投资过度有一定影响。研究结论显示,政府补助成为地方政府“促投资、谋增长”一种手段,促使企业“优先选择”对经济增长拉动明显的固定资产投资,而相对削减企业的对外投资和无形资产投资,结果可能导致固定资产投资过度和技术开发投入的相对不足,体现了经济粗放式增长的特点,不利于宏观经济结构升级和实现高质量的经济增长。(4)文章研究了政府补助对公司投资支出及过度投资的影响。研究发现：政府补助激励了上市公司投资的积极性,政府补助越多,公司资本投资越高；政府补助对非国有公司投资激励比国有公司更敏感；各地区市场化程度和经济增长业绩水平显著影响政府补助的投资,市场化程度越低、地区经济增长业绩越缓慢的地区,政府补助对公司投资支出影响程度越大。政府补助加剧了其过度投资；因此,从投资效率角度看,政府补助的政策配置尚需改进。本文的贡献主要体现在：第一,本文提出了政府补助的投资激励假说和资本投向激励偏假说,本文研究发现地方政府利益驱使政府以补助来引导企业投资,并进一步影响企业资本投向,从而为政府决策对企业微观行为的影响提供了新的证据。第二,以往研究多是研究政府补助对企业投资支出的总体影响,本文则从政府补助影响企业具体投资结构和方向这一视角,深入阐释了政府补助影响企业投资结构因素及其后果,丰富了政府补助与企业投资关系研究的文献。以上的研究结论表明,从政府补助的投资激励效用来看,政府补助是低效的。现行的政绩考核机制强化了地方政府通过补贴促进企业优先选择对经济增长拉动明显的固定资产投资的动机,既干扰了微观企业的自主决策行为,又不利于宏观经济实现高质量高效率的增长。因此,政府补助政策尚待改进,文章提出了相应的政策建议：规范政企关系,构建和谐公平公正的市场环境；完善政府补助披露制度,建立补贴后监控机制；建立和完善政府补助使用效率评价制度；真正改变单纯的以经济增长为导向的政绩考核机制。