近年来资产证券化深受市场追捧,其中个人住房抵押贷款支持证券(Residential Mortgage-backed Security,以下简称RMBS)的发行规模和存量远胜于其他信贷类证券产品。但同时,诸如首付贷、一成购、零首付等售楼噱头层出不穷,蚕食着证券市场的安全性。鉴于RMBS设置的现金流结构可以很好的抵御违约冲击,本文通过探求RMBS抵押资产特性,尤其是贷款价值比率(Loan to Value Ratio,以下简称LTV)对次级档分级的影响,来判断我国RMBS次级分层设计的合理性。本文采用案例分析法和回归统计法,结合国内外文献,得出了以下研究成果:第一,LTV作为住房抵押贷款资产池的性质之一,是贷款违约率的重要衡量标准。对比国内外研究成果可以看出,无论是由于借款人无力偿还债务导致的被动违约,还是源于“经济人”假说的主动违约,抑或是国际三大评级机构对违约的评定标准设置,LTV都是必然考虑在内的参考指标。第二,LTV对RMBS的分层比例设计有重要影响。通过对截止到2018年7月我国发行的全部RMBS进行分析可以看出,LTV对于次级档的分层结构存在最显著的回归效果,且该相关关系可以量化表示。第三,我国目前大力发展RMBS,但并不会因此提高发生类似美国2008年次贷危机的可能性。参考目前的国内首套住房首付比例政策,我国RMBS分层设计处在安全的、合理的控制范围之内。但同时仍然需要注意防范违约风险。