1990年12月19日,上海证券交易所开业,时隔半年有余,深圳证券交易所相继开业,时至今日,中国证券市场已经走过了不寻常的25年,见证了中国经济的崛起与蓬勃发展。截至2015年2月15日,沪深两市上市公司总数已将近2900家(A股、B股),总市值高达42.32万亿。据国家统计局的最新数据显示：2015年全年中国的国内生产总值(GDP)为67.67万亿’。由此可见,目前,我国的证券化率2约为62.65%。这意味着证券市场在国民经济中的地位越发重要,甚至有学者高呼：证券市场是国民经济的晴雨表,它健康稳定地发展关乎我国经济命脉,兹事重大。围绕证券市场相关的学术研究课题一直是工业界和学术界关注的焦点,这其中,分析和预测股价走势的相关研究更是汗牛充栋。基于Google学术粗略统计发现：2012以来,与股票市场相关的外文学术论文数量高达36300篇,中文学术论文数量高达21800篇3。单从这个数量来看,相比于国外,中国学术界对于股票市场的相关探索仍有很大发展空间。伴随着中国证券市场的不断向前发展、日趋成熟,必将引爆一次又一次地研究高潮。在众多研究方向当中,基于行为金融学的投资者情绪与行为研究聚焦了众多国内外学者。他们认为：投资者的行为决定了股价的未来走势,而证券投资是一个极其复杂的决策过程,在此过程中,投资者行为会受到诸多因素的影响,投资者心理和情绪的变化会直接影响投资者行为,从而影响市场股价走势。因此,可以通过捕捉投资者情绪来进行股价的分析和预测。信息技术的突飞猛进推动了整个互联网的发展,人们进行信息交流的方式从传统的面对面、写信、电话、电报等方式又衍生出了邮件、微博、博客、微信、论坛、贴吧、QQ、Faceboo、Twitter、Instagram等基于互联网的新兴信息交流互动工具或平台。在世界任何一个角落的人任何时候都可以通过一个被称为网络的东西在网络交流互动平台中与其它人进行沟通,畅所欲言,发表观点、看法,表达意见、建议等。基于互联网信息传播成本低、速度快、范围广等固有特性,网络上滋生出了大量虚假、片面、炒作性的信息,这也给股票市场带来了诸多不利影响,加剧了股市波动和不稳定性,甚至造成社会不安和动荡,扰乱社会和谐。由此可见,网络互动信息的影响力是巨大的,于是,国内外学者开始思考这么一个问题：是否可以通过一定的技术手段,对网络互动信息进行深层次的挖掘,提取出有实际研究价值的内容或指标,以便从大众情绪角度来理解和阐述网络互动信息与股价的关系,最终完成了一个知识再发现的过程。网络互动信息的大爆发使得学者们纷纷用理论和实证方法,从投资者心理、情绪、行为角度研究网络互动信息与股价的关系。综合国内外相关文献,可以发现：网络互动信息对股市影响的研究正处于蓬勃发展阶段,相比于国外目前取得研究成果,国内的研究数量上相对较少,时间上相对滞后,影响力相对不足。鉴于中国证券市场与国外市场环境和运行机制的不同,研究上也具有一定的特殊性。近几年,市场上涌现出了很多直接链接投资者和上市公司的投资者关系网络互动平台,这类平台比较专业,影响力变得也日趋强大,作为证券市场信息披露制度的一个有益补充,受到了国家相关部门的高度重视。然而,这类平台的作用和效果怎么样?却鲜有文献对此进行研究。是否可以利用这类平台上的互动信息中隐含的投资者情绪来分析和预测股市?也鲜有人涉及过。文本认为,这类专业性的网络互动平台,得到了上市公司和投资者双方的高度认可,双方在该平台上留下的海量互动交流信息具有重要研究价值,因此,可以利用该类平台的数据,挖掘提取一些有价值的内容,构建相关指标,提炼知识,最终将其运用到探索和分析预测的未来股价走势的研究中。本文利用目前国内影响力最大的投资者关系互动平台数据,采用动态网络爬虫技术,事件研究法从投资者提问和上市公司回应两个方面实证研究了网络互动信息的市场反应4,得到了一些具有一定实际参考价值的研究结论。具体如下：(1)从投资者提问角度。除了直接研究全样本下投资者提问信息对股价的影响。本文还对市场进行了牛熊市的切分,对比研究牛熊市环境下,投资者信息对股价的影响,此外,通过统计每家公司的投资者提问数构建股票关注度指标,又将关注度分为高低两个等级,以此对比研究不同股票关注度的市场反应。(2)从上市公司回应角度。除了直接研究全样本下上市公司提问信息股价的影响。仍然对比研究牛熊市环境下,投资者信息对股价的影响,此外,通过统计投资者提问与上市公司回应的时间间隔数(以小时为单位)构建上市公司回应及时性指标,通过统计上市公司回应内容的长度与投资者提问内容长度之差构建上市公司回应相对详细性指标。以此来研究上市公司回应积极性对股价的影响。实证研究,本文发现：从投资者提问角度来看,全样本下投资者提问信息对个股股价会产生明显的冲击效果,意即投资者提问会影响股价走势。通过对比分析牛、熊市市场环境下两样本下投资者与股价的关系,发现熊市条件下,投资者提问信息对股价冲击非常明显,且持续时间较长,而牛市条件下,对股价的影响不大,这说明,投资者提问信息在熊市环境下对股价的影响更大。进一步从股票关注度的角度分析,结果表明关注度高的股票相比于关注度低的股票受到的冲击更大,受到的冲击力度逾两倍左右。从上市公司回应角度来看,全样本下上司公司回应对个股股价产生了显著的冲击效果,且持续时间较长,意即公司回应会影响股价走势。通过对比分析牛、熊市市场环境下两样本下公司回应内容与股价的关系,发现牛市条件下,公司回应对股价冲击非常明显,持续时间较长,而熊市条件下,对股价影响不大,这说明,公司回应在牛市环境下对股价的影响更大。进一步从公司回应及时性的角度分析,结果表明,公司回应均能对股价造成积极地正向影响,然而,及时地回应对股价的正向影响比不及时回应的影响更为明显,正向冲击力度逾两倍左右。最后,从公司回应内容详细性角度分析,再次证明了公司回应能对股价有良好的正效应,然而,公司回应内容越详细,对股价的正向影响力度更大,从第10日的累计平均收益率看来,详细回应的冲击力度逾简略回答三倍左右。综上所述,网络互动信息对股价会产生显著的冲击效果,影响股价走势。牛市环境下,上市公司回应比投资者提问的效果更加明显,更能引起股价波动；熊市环境下,投资者提问比上市公司回应的效果更加明显,更能引起股价波动；关注度高的股票相比于关注的的股票受到影响更大,强度超过2倍；上市公司及时回应和详细回应的效果比回应不及时和简略回应的效果都好,投资者投资可能性更高,这说明,上市公司积极回应有利于公司股价走势。这些结论的发现,不论是对于互动平台的参与者(上市公司、投资者),还是对于监管层,以及其他相关机构具有重要的启发意义。