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价值评估是在进行价值管理与分析的基础上衡量企业的价值。自20世纪90年代以来,价值评估已不仅仅是对一种投资性资产进行评估、估价的投资管理和分析工具,而且也是一种被企业管理人员广泛应用的企业分析、评估和管理的工具。实际上,企业几乎所有的经济决策都包含公司价值的评估,价值评估已经成为评价和管理企业多种财务活动的基本标准。
价值评估是金融市场重要的投资分析和管理工具。对金融证券行业而言,价值评估可以用于股票发行上市定价、企业购并重组、投资定价等,其目的是探求企业真实的内在价值,为市场交易提供理性的参考依据。对于企业管理者而言,应用价值评估方法能使企业管理者更好的分析企业、评估企业、管理企业。
价值评估理论在西方发达国家的证券市场已经经历了几百年的历史,他们对价值评估理论的研究已经很完善,并广泛应用于实践当中。但目前我国理论界对适合我国企业的价值评估的研究尚处于模糊阶段,在价值评估的理论和实践方面都远远滞后于西方国家,有待发展与进一步的应用。
一般来说,存在两种估值方法,绝对估值法与相对估值法。绝对估值法,是将未来的现金流或股利折现,来计算企业的内在价值。相对估值法,是通过观察各种可比资产相对于共同变量的定价,如盈利、账面价值或销售额等,对资产的价值进行衡量。所使用的估值方法不同,其结果差异很大。而且不同的估值方法适用于不同类型的企业。一般来说,要根据不同企业的特点来选择估值方法,而且要多种估值方法的结果结合起来分析。
周期性行业作为我国占据半壁江山的支柱性行业,是国家资源配置与市场配置的重点,也是投资者选择投资对象时考虑的重点。因此周期性行业内公司的价值评估就更为重要。然而周期性行业由于其特殊的盈利不稳定等特征,估值方面有存在很多困难,传统的估值理论并不能直接拿来主义,而需要经过改进。
因此,本文基于这样一种认识,以绝对估值法和相对估值法两种当前经典估值理论为切入点,对绝对估值法和相对估值法进行分别介绍、比较和应用条件分析,指出针对不同的行业企业进行价值评估应该使用不同的估值方法对周期性行业进行估值,需要首先对行业是否是周期性进行判断,并分析其周期性的特点,接下来需要选择根据公司特征选择适当的估值方法,一般是绝对估值法与相对估值法结合起来使用,在估值过程中,要注意增长率的选取、贝塔值的选取等各细节,与行业分析与公司分析结合起来进行估值。然后分析估值理论在中国周期性行业应用的特征及应注意的问题,最后对中国周期性行业的典型上市公司的价值评估进行实证分析。
本文的特色在于:从绝对估值法和乘数估值法入手,对两大理论的特点、模型和使用条件作了针对性地介绍和比较分析,为后文的中国周期性行业和企业的实证分析打下了扎实的理论基础;然后利用经典的估值理论对中国周期性行业和企业进行实证分析,提出可考虑的分析方法。
本文采用循序渐进的手法,先进行估值理论上的分析与比较,在进一步结合中国周期性行业和企业的情况,对估值理论在中国的实际运用进行了实证分析,从而实现了从理论到实践,进一步丰富了中国上市公司价值评估的理论、方法和实证工作,有助于科学、合理的评估和理解中国上市公司价值。同时为理论界和投资者对中国估值提供了新的视角和思路,为企业的重组、兼并收购过程中资产和股权定价提供了理论和实证基础。
本文的创新之处在于:对经典估值理论进行了全面的归纳与比较,提出了不同的估值方法有各自不同的适用性,不同的行业企业应根据具体情况采用不同的估值模型;对中国周期性行业进行整体分析,然后分析估值理论在中国周期性行业应用的特征及应注意的问题,最后对中国周期性行业的上市公司中金岭南进行实证分析。